由此，外匯占款的趨勢性下降態勢也早已顯露。2012年1-6月新增外匯占款僅有3026億元，還不到去年同期增量的15%，7月新增外匯占款由於順差、FDI較上月減少，熱錢繼續流出的情況下出現由正轉負，繼4月後今年第2次負增長。這樣，今年1-7月月均外匯占款增量僅有426億。新增外匯占款出現了罕見的弱增長和負增長的局面，預計全年新增外匯占款1萬億左右，大大低於歷史平均水平。
中國貨幣創造主渠道正在發生趨勢性的變化，這對央行的傳統貨幣政策是新的挑戰：儘管央行不必如以往那樣，通過不斷提高存款準備金率和發行央票來“衝銷貨幣”，減小了衝銷和財務成本，但央行也將無法再借新增外匯占款而維持低利率，市場利率將逐漸回歸到接近自然利率的均衡狀態。
因此，進一步推動利率市場化改革，提高人民幣匯率的彈性則成為必然。央行也許會仿效發達國家貨幣當局更加靈活的在債券市場上“吞吐貨幣”，當前這需要中國債券市場規模的龐大，更需要資產證券化的同步進行，風險孕育著機遇，如何加快推動中國金融深層次改革正當其時。 |
