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| 日元疲軟，對中國經濟來說不是好事。（資料圖） |
中評社香港6月6日電／英國《金融時報》6月3日載文《日元疲軟可能會刺破中國的資產泡沫》，摘要如下：
日本的政策軌跡有刺破中國資產泡沫的危險。日本已經讓日元競爭性貶值：由於量化寬鬆和歐元危機，美國和歐洲貨幣自2009年以來事實上貶值了10%。多個國家出人意料的利率下調暗示出危險的政策模仿。中國最易受到衝擊：在日元貶值（得到韓國等其他國家的仿效）之後，人民幣幣值高估幅度現在約為33%。
發達國家壓低實際匯率的做法很容易對中國造成影響。自2005年放棄8.28元人民幣兌換1美元的固定匯率以來，中國的單位勞動力成本每年上漲7%，貨幣升值速度為4%，綜合起來以美元計算每年上升11%。
幣值高估在2011年成為一個嚴重問題。當時7%的生產者價格通貨膨脹率（PPI）與單位勞動力成本（以人民幣計算）相當，但在過去兩年裡驟然變成生產者價格通貨緊縮2%至3%。4月份2.6%的通貨緊縮率比2月份的1.6%有明顯上升。中國的企業必須大幅降價來穩住出口市場，但是單位勞動力成本仍在以5%的比率上漲，致使利潤空間減少，而且相對於出口競爭對手而言自2011年以來的增幅高達20%。
雪上加霜的是，實際利率突然變得相對較高。2011年年中，中國國有銀行的一年期借款利率是6.6%，綜合7%的PPI以後實際利率略呈負數。但中國各銀行的儲戶抽逃使得名義利率高企。名義利率現在只降到了6%，但是綜合PPI的收縮以後，實際利率接近9%。這種居高不下的利率加上利潤空間受到壓縮迫使中國進入漫長的“由投資帶動的”經濟增長減緩。
中國在危機結束後的輝煌復甦——資本支出達到國內生產總值（GDP）的48%，其中大部分是負債融資——導致房地產價格和工業產品價格過高。這些資產的收益率較低甚至呈負數，對利率和匯率的變化最為敏感。不管中國的房地產市場是不是處於泡沫之中，過高的名義利率和實際利率都讓這些資產不堪一擊。 |
