對於後市，投資者不可過於樂觀。原因在於，股票市場基礎制度並未看到明顯改革跡象。2012年是證監會的創新年，實質是放鬆管制，鼓勵創新。但涉及股市核心的定價機制，沒看到實質性的變革。國內股市的定價機制經歷了從“一級市場補貼二級市場”（低定價和打新超額收益）到“二級市場補貼一級市場”的轉化，公墓基金對投資人的軟約束機制和道德風險強化了“二級市場補貼一級市場”的定價模式。這種定價機制會造成一級市場定價高估的傾向，也會造成國內企業蜂擁上市圈錢的衝動，進一步造成股票市場一、二級利益失衡的格局，表象是超過800家上市的排隊大軍。如果不進一步改革股市的定價機制，不改變目前公墓基金對投資人的軟約束機制，供給問題將持續存在，市場的估值水平將繼續下降。這一次行情啟動在於制度變革預期，如果新的制度變革預期被證偽，市場又會回到下跌趨勢之中。
同時，經濟並未走出轉型期的大框架之中，經濟增速和貨幣增速仍處於後危機階段的持續收縮期。股票市場價格說到底，是由業績增速和流動性（估值）兩個因素來決定。從GDP增速來看，從9-12%下降到7-8%，意味著企業整體利潤增速要系統下滑；流動性方面，目前的貨幣政策重點體現為控節奏和調結構，流動性增速也在下降，M2增速從16%下到14%，在未來幾年下降至10-12%。大的經濟格局對股市不利。
最近幾年難以出現大行情的另外一個原因是目前上市公司的產業結構。目前從滬深兩市上市公司產業權重來看，銀行業、能源類企業（石油石化和煤炭）、房地產行業占比高，新興產業總體占比較低。權重行業股票價格很難出現大規模上漲，決定了股市可以看到階段性反彈，卻難見趨勢性的大行情。
因此，從資產配置的角度出發，短期可以配置權益資產；中期來看，固定收益類資產會更穩定，理財產品仍是局部實現資產增值保值的有效工具。 |
