似乎是為了證明懷疑論者是正確的，此次危機本身並非由全球失衡導致。美元也沒有像人們擔心的那樣出現暴跌。而且，自從此次危機爆發以來，解决全球失衡在要務清單上的位置已出現下滑。應對金融體系的狀况理所當然成為人們關注的焦點。
然而，隨著危機演變，我們開始考慮最終的復甦之道，全球失衡的問題可能會再次排到清單前列。美國和中國將不得不再次扮演重要角色。
在IMF多邊磋商提出的調整中，有一半正開始發揮作用：美國消費者終于在削减支出。他們損失了大量財富，而且需要花費多年時間增加儲蓄，才能彌補這些損失。更為重要的是，他們學到了一個更普遍的教訓。全球的風險高於他們之前的想像。股市和房地産價格會下跌，而且下跌幅度極大。退休計劃可能需要更多的儲蓄，遠遠超過危機爆發前人們認為明智的水平。
主要的未知數和調整的另一半內容有關。為了應對此次危機，中國啟動了大規模財政擴張，重點是投資，而非消費。鑒於迅速增加支出的必要性，這是一項合理政策，但投資增加僅能持續一段時間。問題在於，隨著時間的流逝，中國是否會允許消費擴大。如果答案是肯定的，那麼2007年提出的總體規劃可能就會成立。美國淨出口增加將取代美國消費，幫助支撐美國經濟復甦。中國消費增加將彌補中國出口减少的損失，並使中國得以維持高增長。全球復甦就能繼續下去，我們也就能創造一個更為平衡的全球經濟。
這種設想會自然而然的進行到底嗎？可能會，也可能不會。中國已宣布雄心勃勃的醫療改革計劃，其方向是正確的。但中國如此成功的出口導向型經濟模式不會在一夜之間消失。而且除中國以外，此次危機可能已說服許多國家累積更多外匯儲備，因此經常賬戶盈餘規模將有增無减。這些國家不會希望本國貨幣兌美元匯率上升，因此也不希望美國淨出口增加。
如果沒有出現再平衡，怎麼辦呢？如果國內需求不能持續，淨出口沒能增加，一旦財政刺激逐步取消，美國的復甦進程便可能遭到削弱。在正常狀况下，通過下調利率和增加需求，貨幣政策可能會有所幫助；如今並非正常時期，利率也不可能繼續下調。因此，美國政府將面臨巨大壓力，只要私人需求疲弱，美國政府就要保持强有力的財政刺激，這可能會帶來規模更大且時間更長的赤字，超過人們認為明智的水平。儘管為了應對此次危機，强有力大的財政刺激是必須的，現在依然如此，但它不可能永遠繼續下去；在某個階段，債務動力將變得不可持續，市場做出反應，財政赤字將起到反作用。疲弱的美國復甦和不可持續的美國債務動力都不太可能對世界有益。前者可能意味著全球復甦停滯；後者可能意味著金融市場混亂。
持續復甦需要美國降低國內支出、中國以及全球其他大部分國家提高國內支出上升並調整匯率。過去一年，在避免危機惡化方面，全球合作發揮了關鍵作用，現在需要進行更多全球合作，而美國和中國將發揮主要作用。（本文作者是IMF首席經濟學家奧利維爾.布蘭查德） |
