貨幣增長超過實體經濟的需求，市場也會迅速對“錢不值錢了”的預期做出反應。中國的房地産和股市再次進入亢奮的狀態。上證指數重上3000點；二手房市場成交火爆，房主坐地漲價；開發商不惜重金儲備土地，京滬土地拍賣市場的單價紀錄不斷被刷新，上海長寧區最近出讓一塊住宅用地的樓面地價達到了每平方米2.2萬元。
實體經濟的緩慢回暖和資産價格的快速升溫令人憂慮。短期內通貨膨脹預期和資産市場的財富效應可以刺激消費需求，但是如果得不到控制，通脹將給經濟運行的效率帶來嚴重的負面影響，乃至發生“滯脹”（通脹水平接近名義GDP增長）。
資金流向投機，用于製造資産價格泡沫，而非刺激實體經濟。同時，幣值不穩定，將擾亂市場的價格信號，扭曲市場中的生産者和消費者的選擇。資産價格的大起大落也會對銀行帶來壞賬壓力。通貨膨脹帶來的財富再分配效應，可能進一步擴大中國社會的貧富差距。面臨通脹時，持有資産使富人擁有更多的保值手段，而工薪階層收入的實際購買力却暴露在通脹風險下。
央行行長周小川過去曾在多個場合表示，要盡可能避免矯枉過正而導致的（政策）超調（overshooting），避免給下一次危機埋下導火索。本周，中國央行打破慣例提前公布信貸數據（通常在每個月10日以後），又在同一天宣布重啟一年期央票發行，很難讓人理解為偶然。
對於刺激經濟增長而言，目前的流動性已經足夠充裕，貨幣政策需要防止“過猶不及”。市場短期利率上升，有新股發行占用資金的短期因素，但央行主動加速回收流動性的信號作用不容忽視。
從提高政策前瞻性的角度看，中國央行的“點刹”正當其時。若貸款和貨幣繼續猛增，政策應對不及時，可能導致通脹飈升，迫使日後急劇收緊銀根，引發金融市場大幅波動，拖累經濟復甦的進程。 |
