此中玄機在於，大部分刺激資金並非來自常規的財政撥款，而是來自國有金融機構發放的貸款。去年中國新增貸款增長了一倍以上，達到9.6萬億元人民幣，近乎是GDP的三分之一。
地方政府的貸款渠道有限，但它們可以成立專門的投資公司，利用公共土地進行擔保獲得貸款，重慶市林業局下屬的那家公司就屬於這類投資公司。有些官員私下裡承認，去年銀行貸款有相當一部分流向了這些投資公司。
本世紀頭幾年，上海和重慶率先成立起此類公司，但到目前為止，全國已有8000多家這樣的公司。
據銀監會估算，全國地方政府債務在6萬億元人民幣（合8780億美元）左右。但史宗翰認為，實際數額可能接近11.4萬億人民幣，另外，承諾在未來幾年內撥付的貸款也有12.7萬億人民幣。他估計，如果算上這些貸款，截止2009年底，中國債務占GDP的比例為71%，到2011年則為96%。
“中國房地產市場不存在任何杠杆的說法是錯誤的，”他表示，“居民買房或許是這種情形，但地方政府卻是大規模舉債。”
這些債務中會有多少變成不良債務，只能靠猜測。史宗翰認為，北京、上海等大城市政府下屬的公司不會有問題，但小城鎮和農村地區可能會處境艱難，不良貸款規模可能達到3萬億元人民幣。
重慶市長黃奇帆也表示了擔憂。他上周說道：“就重慶市政府而言，根本不存在債務問題。但我們應該對一些區政府的情況多加注意。”
有理由不必擔心出現最壞的情況。在潛在不良債務中，很大一部分來自承諾在未來兩年內撥付的貸款。其中部分貸款不能停止發放，否則將導致一些在建工程無法完工。不過，政府已經在採取一些前瞻性措施，要求銀行減少對地方政府放貸，並承諾放緩新基礎設施項目的建設。 |
