中評社台北10月22日電／中國人民銀行宣布升息1碼，全球市場議論紛紛。在金融海嘯後，中國大陸並不是頭一個升息的主要國家；在此之前，澳洲與印度都已數度升息，連台灣與韓國也不落人後。但何以人行升息，會掀起如此大的波瀾？
台灣經濟日報社論指出，出其不意，應是最主要的原因。就在不久前，人行行長周小川與總理溫家寶都宣稱絕不升息，即使通貨膨脹率超過5%也不升息。言猶在耳，近月通膨率也仍在4%之下，忽然宣布升息，確有奇襲之效，也令人好奇，如此出其不意的舉動，究竟何因而致？
宣布升息的人行對此絕口不提，各方專家則競發宏論，努力打破謎團。認為通膨嚴重性可能高於預期，大陸為對抗通澎而毅然升息者有之；認為近期房市泡沫令人不安，各項調控措施已無力可施，不得不升息以緊縮投機熱錢者有之；認為美國即將祭出二次量化寬鬆政策，為防熱錢作祟而升息打預防針者亦有之。林林總總、不一而足，而且都含有重大目的。
以升息1碼，即預期將發揮如此偉大的貢獻，似乎有些小題大作。真正重要的，倒不是這區區1碼，而是這1碼會引發什麼連鎖反應；如果連鎖反應十分重要，且如漣漪一般不斷擴大，才真正值得關切。
頭一個眾所矚目的連鎖反應，就是這1碼之後，會不會持續升息。因為大陸通膨率高於存款利率，已持續八個月之久，小小升這1碼，實質利率仍為負，起不了什麼作用。若真要對抗通膨、打擊投機、導正資金配置，就必須連升數次，否則只是徒勞。
但連升數次，一直升到實質利率轉為正值為止，以預估通膨率可能高於5%而言，其升息次數及幅度都會十分可觀。然而，現今全球普遍採取低利率的寬鬆政策，以致熱錢橫流。如果人行真有此意圖，並為市場識破，則無數熱錢將蜂擁而來。
有專家認為，升息不致吸引大量熱錢，因為投機者不會為這區區的利差而大費周章。但對多數熱錢而言，高風險的投機並非其所欲，若能確定賺到無風險的利差，且此一利差還可能不斷擴大，則相較於低微的資金流動成本，這樣的利益豈有交臂失之的道理？何況，只要夠多的熱錢有此動機，熱錢的集中就會促使該國貨幣升值，一舉套利兼套匯，並令股市、房市錢多為患，亦能創造資本利得，利莫大焉。以中國大陸成長率之高、熱錢之氾濫、人民幣又相對處於低點，不能低估熱錢的影響。
如果真的引來眾多熱錢，助長資產泡沫、推高人民幣幣值、通膨壓力加重，則人行恐將一舉數失。如果升息未能阻止人民幣升值，反如火上加油，還會產生另一個不利後果。
不久前美國總統奧巴馬力促人民幣升值時，溫家寶曾當面反對，強調人民幣若升值20%至40%，出口部門將面臨瓦解的局面，大批民工將失業，後果不堪設想。事實上，大陸的出口部門在金融海嘯後，情況不甚樂觀，北京中央才不斷強調要以內需代替外需。富士康事件後，沿海加工部門勞動成本大增，如果升息又促使人民幣顯著升值，出口部門即使不致瓦解，受創也非同小可。這對近期大陸經濟成長的動能，會有十分不利的影響。
社論最後道，事實上，最該擔心大陸出口部門走向的，正是台灣；因為台灣近年來賴以為命脈的出口，其生命線即繫於對岸的出口部門。今年第三季時，一個警示的徵兆已現，即當季整體外銷訂單金額仍較上季小增2.73%，但居第一大訂單來源的大陸地區（含香港）反而逆勢減少2.66%；這正是今年以來我們最憂心的問題。因此，我們必須密切注意升息之後人民幣的走向，若有什麼風吹草動，千萬要儘速因應。 |
