最艱難的公司治理問題之一是“關聯方”交易，即控股股東通過所謂的“地道行為”，以犧牲外部股東的利益為代價獲取私人利益。在美國，此類交易只要董事會批准即可，不必提交股東大會通過。這就是去美國上市對精於“地道行為”的中國公司如此具有吸引力的一個原因。
納斯達克對中國公司比較寬厚，允許歷史業績不佳，披露水平低的公司通過反向收購借殼上市。紐約證交所(NYSE)允許雙級股權結構(two-tier voting)，值得注意的是最近上市的互聯網公司人人網(Renren)就採取這種結構。
對投資者而言，一個特殊的挑戰在於中國限制外資入股電信與互聯網、食品、甚至在線遊戲等戰略性產業。這意味著，一些在美上市公司並不擁有中國資產的所有權，而且是由其下屬實體控制這些資產。玉米種子公司華奧物種集團(Agria)在提交給美國證交會的文件中披露了與其下屬實體失常的關係，後者對披露財務信息的要求置之不理，華奧擔心其可能無法履行合同義務。人人網的下屬實體由創始人的妻子控股，因此投資者必定希望他們的家庭保持和諧。
香港、新加坡甚至中國在企業治理方面都比美國嚴厲。在香港和新加坡，關聯方交易必須由控股股東之外的股東投票表決。而且，ISS的史密斯表示，中國法律不允許雙級股權結構。換做在中國，人人網是不可能上市的。 |
