但由於這一變化將在接下來六個月逐步實施，吸走的流動性將被不斷流入金融系統的流動性所抵消。想想，在9月份，新政策將要求銀行把額外的1,510億元繳存為準備金。如果來自貿易順差、熱錢和其他渠道的流動性流入水平跟今年頭七個月一樣，那麼這些流動性除了補償被吸走的那一部分之外就還有剩餘。
當然不能總是指望流動性持續流入。2010年年初以來，中國月度貿易順差曾經兩次出現逆差。如果美國或歐洲經濟急轉直下，熱錢甚至有可能改變流動方向，開始回流至境外。2009年年初金融危機最嚴重時期就是這樣一種情況。
有8,130億元的央票在明年2月之前到期，其中3,510億元在9月到期。這意味著將有3,510億元的資金從央行回流到銀行。正常情況下，貨幣政策制定者會出售新的債券來替代這些到期債券。但如果他們希望幫助銀行籌集現金、滿足新的準備金要求，則有可能放慢發行債券的步伐。
一個更極端的措施，也是市場盛傳的措施，將是下調存款準備金率。存款準備金率下調一個百分點，就會釋放7,600億元的資金，接近新政策吸走的資金。
就其本身而言，央行的新措施是一種收緊。但如果中國經濟顯示出放緩跡象，貨幣政策制定者是有辦法衝銷其影響的。 |
