QE3的益處
我們認為，QE3對中國經濟產生積極影響的渠道有如下幾個：（1）全球大宗商品價格上漲可能會鼓勵中國製造商在連續數月實施去庫存化之後轉而增加庫存。注意：中國國家統計局公布的官方製造業採購經理人指數中“原材料庫存”分項指數自2011年4月份以來一直低於50（意味著收縮），而且在8月份更是低至45.1。
（2）對於未來通脹及資產價格攀升的預期可能會促使潛在購房者購買住房，從而增強住房銷售及新房開工的復甦力度。
（3）對於人民幣兌美元貶值的擔憂幾乎肯定會得到減緩，從而緩和資本外逃的誘使力度。
（4）最後值得一提的是，美國經濟及全球經濟復甦勢頭的增強將能夠拯救中國的出口增長。中國出口總額的同比增速已從2011年的20.2%下滑至2012年8月份的2.7%。今年頭七個月，中國的外商直接投資（FDI）也同比下滑3.7%，但隨著市場上能夠以較低的成本獲得更多的資金，FDI可能會再次增長。www.stnn.cc
更為寬鬆的貨幣政策
我們確實預計，中國政府將採取更加積極的行動，並且在9、10月份啟動第二輪寬鬆/刺激政策，但寬鬆/刺激政策的規模可能不足以使中國經濟增速充分回升到其有可能達到的水平。在這方面，美聯儲以QE3為形式實施的貨幣寬鬆政策可能會通上文提及的渠道傳遞到中國。換句話說，就是當中國的政策制定者因包括房價反彈在內的種種顧慮而不願放鬆貨幣政策時，中國央行可能會從美聯儲引入一些必要的貨幣寬鬆。
與對QE2做出的反應不同，我們認為中國央行將絕對不會收緊貨幣政策，因為中國目前正因經濟增長放緩過快、面臨資本外逃的風險、原材料價格下跌而遭受不利影響。即便如此，中國央行年內下調銀行存款準備金率的可能性或許略有減小。到目前為止，我們認為沒有必要改變我們對中國央行年內還將兩次下調銀行存款準備金率各50個基點的預期。 |
