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| 債務快速增長往往會以悲劇收場（資料圖） |
中評社香港9月4日電／英國《金融時報》9月4日載文《中國“信貸宿醉”之困》，摘要如下：
中國的某個方面出問題了。金融危機之後出口受阻，於是中國開始通過信貸來刺激增長。中國家庭、企業、政府背負的總債務與國內生產總值(GDP)之比從2008年的130%增加到現在的將近200%。而大部分舉債得來的資金都被揮霍了。比如，閑置的工廠、未修完的道路、空置的公寓，這些都是恣意借債留下的經濟碎屑。
債務如此快速的增長往往會以悲劇收場。從阿根廷到韓國的新興經濟體中反覆出現，最近在諸多發達國家也發生的情況是，信貸繁榮滋生了規模超出控制的壞賬，在債權人最終逃離時引發危機。然而，在中國這卻不太可能發生。嚴格的資本控制將中國金融體系隔離起來。家庭儲蓄者無法撤出，因為他們不知道“逃”到哪。中國經濟的另一個大債權人——中國政府——則控制著這個國家的貨幣，並持有大量財富，包括巨額外匯儲備。因此失控的金融危機似乎不太可能發生。
然而，即將到來的“信貸宿醉”可能是痛苦的。中國經濟高度依賴信貸。在金融危機後債務還未進入螺旋式上漲時就是這樣。正式的銀行業和非正式的信貸來源對此都有“重要貢獻”。鑒於最近幾年它們提供的信貸多用於最終收益低於預期的投資項目，很多可能會成為壞賬。儘管總體上來說，金融體系的償付能力不會受到威脅，但一些貸款人可能陷入困境，從而破壞信貸供應。這可能會嚴重阻礙增長。只要實體經濟中還有能賺錢的貸款項目，就不能讓貸款人的困境限制流向實體經濟的信貸資金。
然而，對懸在中國頭上的債務的真正擔憂的不是它可能帶來的破壞，而是債務這種“病征”所反映出的深度不平衡。經濟嚴重向投資傾斜。2007年的時候就是這樣了，當時投資占GDP的42%。信貸繁榮將這一比例進一步推高，2010年達到48%。但不會有足夠能夠產生收益的投資機會，來吸收所有這些資源，中國大量多餘的橋梁就是強有力的證明。 |
