在中國改革的願望清單中，金融改革處於核心位置，它包括最終實現存款利率自由化以及由市場決定利率水平。但人們很難不得出這樣的結論，即主管部門依然存在矛盾。一方面，他們樂於看到金融行業試驗表內和表外的新產品，允許金融體系通過限定利率、貸款配額、存貸比以及具體信貸限制等方式，溫和地取代政府的資金分配職能。
而另一方面，他們不願意金融機構利用金融創新繞過資本充足率和存貸比這些行政和監管措施。利率飈升的銀行間市場在傳統貸款監管領域以外的信貸資產擴張中處於核心位置，同時也是非金融和金融杠杆以及流動性需求增加的重要渠道。
還應指出，中國央行在管理現代複雜金融市場方面缺乏經驗。中國金融市場越來越多地受到市場和外部因素影響，後者如最近美國宣布逐步退出量化寬鬆政策的決定。中國央行在操作和戰略方面犯錯誤的可能性相當大。其在操作方面的主要問題是，如何把手中的工具應用於制定利率目標和降低信貸擴張速度。
中國央行迄今為止將重點放在管理利率上（即使偶爾會出現流動性緊張局面），這使得信貸擴張和杠杆繼續快速增長。這得以讓中國經濟繼續以當前水平增長，但有可能導致一場償付危機——在這場危機中，更高的債務負擔和不良貸款將最終威脅到經濟增長和金融改革。另一方面，如果中國將重點轉向控制信貸擴張，利率將會升高並且更加容易波動。如果政界人士不為所動的話，它還可能演變為一場全面的流動性危機，不可避免地對經濟增長和資產負債表產生影響，但這或許會導致經濟調整加快，而且也更為有效。從中國貨幣市場當前的資金緊缺狀態來看，這些是大問題。 |
