龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)的葛藝豪(Arthur Kroeber)認為，如果注入國有經濟的每一元錢都轉移到私營企業，生產力可能提高一倍。有了這個“魔法”，即便投資規模——目前增速仍比GDP增速高6至7個百分點——有所縮減，中國仍能保持經濟增長水平。但在實際操作中，轉型過程不太可能如此平順。這意味著，如果中國政府不回到胡錦濤當政時的老路，每當經濟形勢嚴峻時就打開信貸供給的水龍頭，中國經濟增長放緩的速度可能比某些人目前預期的更快。
北京方面將穩重行事，以防引發經濟危機。去年12月底，中央政府允許地方政府債務展期。很多地方為了給長期項目融資借入了短期資金，其中有些項目在很長時間內都無法實現盈利，如果它們確實能夠盈利的話。地方政府得到指令，要求其延長自身債務的期限。這意味著中央正在敦促地方將自身財政建立在更穩健的基礎之上。地方政府的債務問題引起了高度關注，其中很大一部分債務隱藏在資產負債表之外。但企業借款或許將成為一個更加嚴重的問題。中國社科院(Chinese Academy of Social Sciences)的研究顯示，如果計入國有企業借款，政府債務總量與GDP之比將上升至151%。企業承受的壓力已初露端倪：發放給一家瀕臨破產的煤炭企業的貸款，作為理財產品銷售給了個人投資者，該理財產品現已到了違約的邊緣。分銷該產品的工行(ICBC)到目前為止一直拒絕為這支規模為5億美元的信托兜底。工行是按資產規模計算的全球第一大銀行。
將經濟重心從效率低下的國有部門——在胡錦濤當政時期規模有所擴張——轉向私營部門將帶來風險。此舉無疑還將觸動某些頗有勢力的利益集團的神經。不過，考慮到習近平重拳反腐的魄力，反對的聲音可能會減弱。任何敢於阻撓的人，可能最終會發現自己站到了違反“法律”的一邊。而一些唯恐天下不亂的旁觀者，正在等待中國經濟崩潰。但最終的結果或許比他們預計的要好：經濟增長的速度放慢了，但質量有所提高。 |
