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掃描二維碼訪問中評網移動版 中國步入降息周期 掃描二維碼訪問中評社微信
http://www.CRNTT.com   2014-11-23 10:01:26


 
  也正因此,中國信貸問題總被看做結構性問題而不是總量問題。對於監管者而言,為了維持金融穩定,只能通過數量控制來監管銀行信貸,事實上效果並不明顯。正如周皓等人建議,拒絕大幅放水的同時,必須深化金融體制改革才能根本解決問題,如加速利率市場化、增發民營銀行牌照以擴大銀行業市場競爭、發展互聯網金融等等。

  這想法美好,但形勢緊急,短期之內能否活下來是當下更為重要的問題。反對放水的觀點固然有其合理性,但更應該追問的是,在政府信用背書難以被去除、金融市場難以按照項目實際回報率來配置貸款的情況下,緊張的流動性狀況殺死的可能不是低效企業,而是金融服務上處於弱勢地位的民營企業。在系統性改革來臨之前,經濟下行之下,不少企業已經倍感壓力。從這個意義上講,應該降息麼?回答是當然應該,而且應該繼續降息,存准金也應該一降再降。

  衆所周知,中國貨幣政策其實是一個集體決策的過程,絕非中央央行可以一言決定。本次降息的重大意義在於,它事實上代表了中國經濟政策一次轉折。

  除了個人房貸壓力減輕,降息對經濟有什麼真實影響?

  首先,降息本身對於銀行利潤構成壓力。也正因此,央行選擇下調貸款利率上浮存款利率空間的不對稱降息方式,給予銀行一定緩衝空間。對於銀行而言,無論利潤還是吸儲壓力都會隨之增加,這會促使利率市場化深化,如寧波銀行、南京銀行隨著降息馬上宣布存款利率上浮到央行規定頂點。需要注意的是,貸款潛在收益下滑可能令銀行貸款意願降低,如果不配合以數量方面的放鬆(例如降低存准率),貸款意願降低的效應將足以抵消企業融資意願提升的效應,其結果是,這一降息政策導致的市場均衡將會是更高而不是更低的利率,與政策初衷相悖。從這個角度講,降息的自然延伸是降准。

  其次,從國際格局而言,資本市場的互動影響並未隨著全球化退潮而減弱。美國退出量化寬鬆之後,日本、歐洲卻相繼進入寬鬆軌跡,其結果之一正是美元回歸強勢。對於中國而言,降息直接影響匯率,而匯率變化又影響不同的利益主體:一直追隨美元走勢的人民幣也隨之強勢,這對出口企業形成了強大壓力。而如今降息可能讓投資者拋售人民幣,有可能減緩甚至逆轉人民幣的升值勢頭 ,這一方面將會有利於中國出口,另一方面央行必須十分警惕可能存在的潛在資本外流壓力。

  最後,從更大圖景來看,本次降息明確明年中國經濟增長目標下調已成定局。對於改革而言,這可能意味著更多空間。以往中國在要素價格市場的改革,始終沒有完成徹底,利率正是關鍵一環。除此之外,以往中央政府為國有企業以及地方政府構建的隱性擔保網絡,在內外因素衝擊之下已經面臨裂痕,如43號文等已經預示方向。中國金融改革是否能夠走完“最後一公裡”,仍舊依賴改革意志。


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