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| 資料圖片：美國債券市場走勢。（圖片來源於網絡） |
中評社香港9月7日電／德意志銀行嚇壞了每個人，因為它警告說：如果中國賣出大量美國國債以支撑人民幣，那相當於美國貨幣政策大幅緊縮。
美國《福布斯》雙周刊9月3日載文《“量化緊縮”是一個迷思（但這并不意味著沒有問題）》，文章說，中國之所以會積累大量美國國債，原因在於它的貿易順差。中國人民銀行以美國國債的形式儲存了大量美元。它這麼做，讓美國國債退出了流通，把流入中國的美元還給了世界經濟。這可被視為美元量化寬鬆的一種形式。因此，德意志銀行爭辯說，如果中國央行賣出美國國債，相當於取消量化寬鬆。
但問題并沒那麼簡單。德意志銀行忘記了匯率的影響。
中國多年來一直被人指責壓低人民幣對美元匯率，損害美國出口行業，助長就業崗位的離岸外包。所以，如果中國央行出售美國國債以支撑人民幣的話，其效果相當於讓美元承受下行壓力。衆所周知，貨幣面臨下行壓力意味著貨幣寬鬆而非緊縮。
不過德意志銀行會說，那麼美國國債呢？美元流動性的枯竭呢？
讓我們跟著錢走。當中國央行賣出美國國債換取美元時，它會拿這些美元來幹什麼？
它不太可能把這些美元放在金庫裡或存在美元儲蓄賬戶裡——畢竟美國國債是一種更方便的儲存形式。中國央行會直接在市場上賣掉這些美元，換回人民幣。支撑人民幣對美元匯率的不是用美國國債換美元這一步，而是賣出美元換取人民幣這一步。所以，實際效果是美元的流動性沒有改變，美國國債的供應增加，人民幣流動性減少。
鑒於中國持有的主要是短期美國國債，這種做法就像是從直升機上撒下短期美國國債。考慮到短期美國國債實際上只是美元的另一種形式，這顯然是貨幣寬鬆。
唯一出現貨幣緊縮局面的是中國。 |
