2013年之前，資金流入房地產市場，推高了資產價格，但最近兩三年來，資金開始流向高回報率的理財產品等。因此，資金沒有在實體經濟中流動進而刺激消費和投資，對居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）已不產生太大影響。
第四，宏觀的經濟增長率與微觀的企業業績的背離。
擁有過剩設備的部分制造業拖累了經濟增長，但在產業結構變化中，業績得到改善的企業也很多。2015年上半年，中國工業利潤總額同比下降了0.7%，但在41個工業大類行業中，利潤同比增長的行業有30個，利潤下降的只有煤炭開采、石油開采、金屬冶煉等11個行業。
現在的經濟減速，總體上應該被視為自雷曼危機以來，債務等發生膨脹之後的正常調整。中國政府去年面對經濟減速采取有針對性的貨幣寬鬆政策，而沒有采取全面的經濟刺激計劃，就是基於以上判斷。2008年以後，規模高達4萬億元的經濟刺激計劃和貨幣寬鬆政策，帶來了企業和地方政府債務膨脹、影子銀行影響擴大、房地產泡沫以及隨之而來的金融風險增加。為避免上述問題，中國對於實行大膽的貨幣寬鬆政策不得不態度謹慎。（作者為日本財富有限公司獨立董事金森俊樹） |
