顯然的，中國在捍衛人民幣的匯率上，付出巨大的代價。中國去年的外匯儲備下跌至3.3萬億美元，是自1992年以來首次的年度下跌。此外，中國央行在制止資金外流及提高潛在炒家的交易成本所推行的一系列行政措施，也使人民幣國際化的進程受阻。
日本央行行長黑田東彥最近建議，與其耗損外匯儲備捍衛人民幣，倒不如實行資本管制，以控制資金外流。另一方面，有經濟學者認為，人民幣應該一次過貶值，以降低市場對人民幣持續走軟的預期。但也有經濟學者表示，中國的資金外流基本上是個信心危機，中國應該扶持人民幣及進行經濟結構重組，以挽回市場的信心。
然而，中國經濟放緩為中國捍衛人民幣的努力，增添難度。官方剛剛公布的1月份制造業采購經理指數連讀六個月下滑，并降至三年半的低點，而服務業也有顯露放緩的跡象。中國正在推行“供給側改革”的政策，以解決產能過剩的問題，因此中國的經濟增長將可能繼續呈下行的趨勢。此外，日本最近宣布的負利率政策可能導致日元趨軟，從而拉低包括中國的區域貨幣匯率，加上美元走強，都會對人民幣帶來壓力。
中國的經濟基本面，足以抵禦任何賣空人民幣的炒家。但如何以最低的代價勝出，是中國央行的一大挑戰。這場博弈的經驗，也將有助於中國下一波的金融改革。 |
