中評社香港5月9日電／中國的“糖亢奮”（sugar high，指攝入大量糖後短時間內出現的亢奮狀態——譯者注）并未持續像過去那麼長的時間。2009年到2010年期間“甜得發膩的”刺激舉措，曾令中國經濟的亢奮狀態至少保持到了2011年底。那一次的刺激舉措，依賴的是大筆大筆以債務拉動的投資。然而，今年規模大得多的信貸注入，作用卻小得多。
英國《金融時報》5月9日載文《中國經濟刺激舉措效力減弱》，文章說，一種經濟上的“胰島素抗性”似乎正在出現。信貸注入的規模如此之大，以至於大部分信貸不能得到有效吸收。這種狀況導致了流動性溢出效應，在大宗商品交易所中激發了一輪投機狂潮。
一波資金湧入了中國的大宗商品交易所，將今年的鐵礦石和鋼的價格哄抬了大約50%。交易變得如此狂熱，以至於4月份僅僅一份鋼鐵期貨合同就曾錄得14億噸的成交量。不過，在過去幾天裡，價格和成交量已經大幅下滑。
瘋狂的波動讓人容易忽略一個基本事實：資金正在失去為重要的經濟發動機注入能量的能力。在至關重要的房地產市場（曾拉動中國從2008年金融危機中複蘇），資產價格如今相對家庭收入已經如此之高，以至於很難想象會出現又一場持續上漲。
根據香港瑞穗證券(Mizuho Securities)的計算，平均而言，北京、上海、深圳和廣州的家庭要購買一套90平米的公寓，分別需要花費25年、33年、36年和19年的家庭收入。相比之下，根據全英房屋貸款協會(Nationwide)的數據，倫敦的房價是首次購房者平均收入的9.2倍。
企業的活力似乎也受到了抑制。鋼鐵、煤炭、鋁和水泥這些傳統產業長期的產能過剩，抑制了收益和利潤，加劇了債務壓力。據國際貨幣基金組織(IMF)估計，公司債中有1.3萬億美元（相當於中國各銀行賬目上商業貸款的近六分之一）的負債方是營收不够償付利息的企業。
因此，據《南華早報》報道，複旦大學(Fudan University)教授李維森表示，通過注入新一波信貸來緩解債務問題“就像為了看起來健康而抽鴉片”。 |
