再次，中國目前所處的經濟發展階段與上世紀90年代初的日本有很大不同。盡管後者當時已經是富裕的發達經濟體，但中國如今仍然是發展中國家。事實上，中國目前的人均收入水平和生產力水平與上世紀60年代的日本相當。這意味著中國經濟仍然擁有巨大的追趕潛力——而在危機爆發時，日本的這種潛力早已枯竭。
最後，將中國和日本區別開來的一大關鍵因素是兩國政府處理資產泡沫的不同態度。在日本，資產泡沫達到過前所未有的規模，這在一定程度上是因為政策制定者早前不願戳破這些泡沫。此外，他們在處理泡沫破滅的後續影響時犯下了巨大的錯誤——沒能實施旨在移除僵屍企業、清理銀行系統以及尋求經濟再平衡的改革。如果當局沒有犯下這些錯誤，日本或許有機會避開長達數十年的經濟停滯。
北京正試圖避開這樣一種命運。中國的系統性風險管理以一種雙管齊下的戰略為主要特點：當局在戳破泡沫方面可謂求真務實（2013和2016年的銀行間市場、2014和2017年的房地產市場以及2015年的股票市場和外匯市場），隨後又齊心協力應對泡沫破滅後的影響。
北京正在補充周期性政策，也一直在實施旨在消除根深蒂固的失衡狀態的改革，并且已經在市場自由化、去產能、金融去杠杆化、為企業鬆綁等方面取得明顯進步。
在我們看來，這種政策實用主義和支持結構性變革的意願是如今的中國和上世紀90年代初的日本之間的根本區別。如果官方政策能够繼續重新引導經濟走可持續發展之路，我們認為中國很有可能能够避開日本陷入失去的十年的命運。 |
