中評社北京7月8日電／7月1日至2日，科創板3只新股華興源創、睿創微納、天准科技先後上網發行，市盈率分別高達40倍、79.1倍和52.26倍，大幅高出主板市場23倍的市盈率上限，股價更是遠超市場預期。其中，睿創微納的發行還出現了大比例超募現象，即實際募集規模遠多於招股說明書披露的資金需求量。
在看待科創板首批新股高股價、高市盈率、高募資額“三高”現象時，市場的擔心主要有三方面。一是高股價和高估值是否與企業本身價值相符，會不會帶來脫離企業基本面的盲目炒作風險；二是二級市場一旦炒作過度，是否會引發一、二級市場的監管套利；三是同在A股市場，科創板的“三高”與主板形成鮮明對比，如何化解估值“溝壑”？
打消市場的疑慮，需要釐清新股發行定價脈絡。目前看，主要受發行方、買方以及發行節奏三方面因素影響。
從發行方看，在過去的核准制新股發行狀態下，“有形之手”在很大程度上掌控發行價格、市盈率等指標，“卡死”市盈率，不允許或限制“無形之手”給新股定價。目前，主板以及中小板、創業板新股發行市盈率基本是23倍，科創板新股發行的市盈率平均高出一倍以上。在科創板和試點註冊制下，監管部門允許發行方超過固定的市盈率發行，企業可以通過高股價、高市盈率募集到“超出預期”的資金。這就徹底打破了發行市盈率指導價，導致發行定價不再錨定募投項目所需資金，也可能出現新股“不受歡迎”造成募集資金不足的情況。總之，隨著“無形之手”定價體系、退市制度等發揮更大的作用，市場擔心的新股發行“三高”現象將有效緩解。
從買方因素看，目前參與“打新”的投資者相當積極，僅網下打新的機構就有公募基金、社保基金、養老金、企業年金、保險資金、券商資管、保險資管等幾大類，更不用說數百萬個人投資者。在經濟不確定因素未完全消除、流動性“淤積”在低風險資產中、資產荒使得機構配置壓力加大等情況下，科創板新股有限的供給引發眾多場外資金追捧，進而帶來高股價、高估值、高超募“三高”現象。但是，隨著經濟企穩向好，黃金、債券、房地產等資產配置價值提升，資金有望在各類資產配置中找到平衡點，新股價格單邊上漲或一、二級市場長期存在較大價差的現象不可持續。
從發行節奏看，市場肯定不希望新股全部破發或暴漲，相對穩妥的方法是控制發行節奏。即便在科創板和試點註冊制下，交易所依然負有審批責任，而不是完全放任不審。一方面，監管部門有必要通過問詢引導信息披露，有效掌控發行進度；另一方面，交易所也可通過信息披露監管，控制新股發行的“水龍頭”。既要避免新股供大於求，又要滿足首批上市標的的數量和廣大投資者需求，盡量不形成局部超募現象，還要避免新股上市後暴漲、暴跌甚至破發等現象。在此過程中，投資者應對監管部門有充足的耐心和信心，科創板“三高”與主板估值的“溝壑”必將被填平。
資本市場發展經驗表明，任何新生事物面世，一般都會經歷市場價格發現到價值回歸的過程。曾經被萬人追逐的公募基金如此，創業板新股如此，科創板的新股亦複如此。市場的擔心不無道理，但投資者不妨讓科創板高價新股再“飛”一會兒。當科創板新股市場供給趨於平衡，直接融資渠道更加暢通，發行方就能從“無形之手”處發現更科學的定價標尺，買方也能變得更加理性，最終使得投資者獲得風險偏好與預期收益相匹配的投資標的。
來源:經濟日報 作者：周 琳
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