央行年內首次調降存款準備金率主要是基於短期內給市場輸血的考慮。1月份，中國社會融資總量同比銳減四成以上，其不僅源於前期貨幣當局收緊銀根，更反映出實體經濟真實需求的萎縮，考慮到金融信貸周期要先於經濟周期，未來經濟增速可能進一步下滑，因此，筆者認為，這次調降存款準備金率是年內首次，但不是最後一次，存款準備金率已步入調降通道。
與外匯占款連續三個月負增長，M1增速創新低一樣，反映實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額的“社會融資總量”1月份也出現大幅下滑。根據央行的初步統計，1月我國社會融資規模為9559億元，比上年同期少8001億元。其中，人民幣貸款同比少增2882億元；外幣貸款折合人民幣同比少增1010億元，社會融資總量驟減到底反映了宏觀經濟怎樣的趨勢和信號？
中國宏觀金融數據出現異動，當然有一部分季節性因素，但更多的是結構性和趨勢性因素起主導作用。這主要是去年以來央行防範金融風險，推出存准新規產生了時效。近些年，隨著中國金融脫媒和大量表外資產的出現，金融產品和融資工具不斷創新，金融總量快速擴張，商業銀行表外業務對貸款表現出明顯替代效應，使央行金融監管越發困難，一些信托公司將資金投資於實物、基礎設施、金融工具和高風險、高回報的領域，如股票市場、房地產等，積累了大量的金融潛在風險。去年8月30日，央行下發通知，明確將商業銀行的承兌匯票、信用證、保函這三類保證金存款納入存款準備金繳存基數，這在很大程度上彌補社會融資總量的監管漏洞，降低銀行系統性風險，但也使得社會融資總量的增長受到了一定程度的制約，央行的數據顯示2011年全年社會融資規模為12.83萬億元，比上年同期少1.11萬億元。
其次，房地產泡沫被擠壓，宏觀調控效果明顯。在中國政府堅定的房地產調控下，房地產投資和房地產銷售出現雙雙下滑，統計局最新公布數據顯示，1月份，我國70個大中城市的房價全面止漲，其中價格下降的城市有48個，持平的城市有22個隨著房地產市場下行，與房地產相關的中長期信貸需求增速將維持下滑趨勢，而這也將進一步促使房地產市場的拐點加速到來。 |
