中評社香港5月18日電／香港《大公報》今日刊發社評說，香港富商李嘉誠先生，昨日以中國人的名義，表達了對內地股市泡沫的擔心，更不希望泡沫爆破影響內地經濟，並因而波及香港。事實上不少國內外人士均已對股泡作出警告，但對於政府應否大力整治，內地仍有較大分歧。如有人認為良好的企業盈利，足可支持目前超過三十倍的P／E值，或認為只是局部出現“結構性泡沫”，問題不大。另有人則認為股價已過高，盈利中有由交叉持股而來的水分：非本業投資收益佔淨利潤比重，已由2005年不足百分之三上升至現時的逾百分之七。
然而，社評說，這些爭論並無實際意義，最重要的還是看市場走勢及股民行為。以近期股市升勢之急，即使目前合理的價位也很快會變成不合理。有外國論者作了比較：美國NASDAQ在網股爆泡之前兩年內的升幅，還不及上海A股過去兩年間的升幅，顯見上升速度之驚人。隨之滬深市值自去年十二月中破八萬億後不足五個月，到今年四月底便翻番破十六萬億。今年一月便連破九、十及十一萬億關口，隨後四月又連破十三、十四、十五及十六萬億關口。P／E值也自然隨股價急升，滬深兩市均由去年初的約十九倍升至今年初的逾四十倍，而一般合理水平應是在二十至三十間。
社評指出，目前的股市泡沫若爆破，將比上次2001年時的影響大得多。原因之一是市場規模更大：入市戶數在四月底，已超過九千四百萬個，佔人口百分之七，而當年只佔百分之五；A股市值佔GDP比率亦由五成升至七成以上，並已稍高於新興市場平均，何況中國股市若出現突變將影響全球。
此外，影響的分布不勻更令人關注，新增的投入所涉風險越來越高，邊緣股戶、邊緣資金及邊緣股票等“三個邊緣”效應日增。散戶蜂擁入市，佔交易量每達七、八成，據報在高風險的權證交易更佔九成。許多入市戶無論是個人或企業，均沒有充裕的閒餘資金，故要由挪用其他資金、高利貸、押房及退保等不正常方式籌款，且每又貪平投入最高風險的低價績差垃圾股。因此，當爆泡震盪到來時，這一批投入將首當其衝，而背後的股戶也多是最輸不起者，更加深了衝擊的痛苦。
社評認為，總之，內地股市泡沫問題已甚明顯，出手整治刻不容緩，而這又將為決策帶來巨大的新挑戰。對此當局必須有足夠的憂患意識，和履行執政為民的精神：堅決負起防止股市變成大賭場的責任，以免居民特別是弱勢群體被捲入而蒙受損失。當然，要整治瘋牛市也須要有高度技巧，最根本的原則是能當機立斷，並使之軟着陸，市道既不宜大升也不可暴跌，要有序地逐步釋放風險。因此，恰當的策略及政策組合選擇至為重要。中國對處理惡性商品通脹，經多次事故後已累積不少經驗。但對處理股市等資產泡沫，卻較缺經驗，故更應提高驚覺性。最重要的是切勿讓黃鐘毀棄瓦釜雷鳴，誤信那些股市仍無問題的謊言。在此關鍵時刻，李先生的忠言擲地有聲，確值得深思。 |
