嚴重失衡的違法收益與違法成本
翻開《證券法》就可以發現，中國已在法律層面對包括“老鼠倉”在內的內幕交易行為作出了規範。
《證券法》第七十六條規定：證券交易內幕資訊的知情人和非法獲取內幕資訊的人，在內幕資訊公開前，不得買賣該公司的證券，或者洩露該資訊，或者建議他人買賣該證券……內幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔賠償責任。
在華東政法大學經濟法學院副院長羅培新教授看來，儘管法律制度已經建立，但對內幕交易處罰力度存在明顯偏輕的問題。
《證券法》第二百零二條規定，證券交易內幕資訊的知情人或者非法獲取內幕資訊的人，在涉及證券的發行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的資訊公開前，買賣該證券，或者洩露該資訊，或者建議他人買賣該證券的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，並處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。
羅培新表示，這一條款是美國證券法“民事罰款”與“行政罰款”的借鑒與合併，但其中的缺陷顯而易見：對內幕交易的民事罰款以“違法所得”為基準，而並不包括“避免損失”，處罰力度大大弱化；對沒有“違法所得”情形的行政罰款最高額只有60萬元，僅相當於美國最高罰款額250萬美元的3％左右。
“違法收益與違法成本之間的嚴重失衡，是導致大量內幕人鋌而走險的關鍵因素。”羅培新說。
“世界性難題”期待破解
對於資金和資訊高度集中的證券市場來說，“老鼠倉”並非偶然現象，更不是中國獨有。在海外成熟證券市場，這個問題也普遍存在。據說，美國的一些基金經理為逃避監管部門的監控，甚至發明瞭專用的暗語、信號用於傳遞資訊。
“中國基金網”總經理王香奇用“世界性難題”來形容“老鼠倉”。他認為，破解這個難題需要多方面的配套措施，更有賴於外部環境的改善。
“首先要嚴管嚴查，主動監管基金經理相關利益人身份及賬戶，一旦發現建立老鼠倉即給予重罰，甚至要求其承擔刑事責任。”王香奇說，“再者，要動員全社會的監管力量，鼓勵知情人舉報，舉報消息一旦查實，給予舉報人高額獎勵，從而使基金經理不敢貿然通過其他人操作。”
與此同時，王香奇建議監管部門適當解禁基金經理不得買賣股票的限制，只要不損害基金持有人利益，可在向有關部門備案後，允許其買賣股票，或購買其所在基金公司的基金產品。
羅培新則呼籲，在查處包括內幕交易在內的違法違規行為時，中國應借鑒美國證券交易委員會（SEC）的嚴密制度和“鐵腕”作風，實現對交易行為的規範和對市場環境的凈化。 |
