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| 央行進行宏觀調控的業務成本已經越來越高，由此產生的鉅額利息已經令央行難堪其負。 |
到了7月17日的時候，市場上已經傳出消息，最新一輪宏觀調控措施將在上半年國民經濟運行情況新聞發佈會後，確切地說是3天之後出臺，隨後發生的事實證明了這一傳聞空穴來風並非無因。
7月19日上午，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長李曉超現身國務院新聞辦。人們得知，經初步核算，上半年國內生產總值(GDP)達到106768億元，同比增長11.5%，增速比年初政府的預期高出3.5個百分點。
次日下午，雙率同時調整：國務院決定自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現行的20%調減為5%；中國人民銀行宣佈，自7月21日起金融機構人民幣存貸款基準利率分別上調0.27個百分點。
不過，緊縮政策並未讓股市縮水，相反，由於已經提前消化了對調控的預期，股市在調控措施出臺之後的第一個交易日繼續大幅上漲，成功收復兩月之前失守的4200點關口。
雙率指向何方
從一系列指標看，經濟發展已達到炙手可熱。上半年的經濟指標中，最吸引眼球也最讓人擔心的是居民消費價格指數(CPI)的持續上漲。
上半年CPI同比上漲3.2%，漲幅比上年同期上升1.9個百分點。其中，今年6月份同比上漲4.4%，創下32個月以來的新高。
這一輪的消費價格上漲，更多地集中在居民日常消費領域，甚至讓中間階層的居民也感受到壓力，“以前每兩三天給保姆100塊錢買菜就行，現在給150塊錢還不一定夠花。”某公司的一名中層管理人員表示。
根據統計局提供的資料換算，今年上半年，蛋上漲了四分之一強，肉禽及其製品上漲了五分之一強，延續著最近一年來的大幅攀升勢頭。
不過，經濟學家普遍對上半年國民經濟運行情況持相對樂觀態度。在李曉超以及本刊採訪的多名宏觀經濟學者看來，宏觀經濟只是“局部發燒”，並未“整體過熱”，對上半年的CPI增長也並不需要過分擔心，“這一輪的上漲，食品帶動了2.5個百分點。如果沒有食品的帶動，其他總共才上漲0.7個百分點。”李曉超說。在發給媒體的文字資料則這樣表述：居民消費價格結構性上漲。
“從宏觀經濟學角度來說，0.7%是CPI很好的增長”，國資委研究中心宏觀經濟部原部長、北京科技大學教授趙曉告訴本刊，“這次調息、調利率帶有預防性，這個力度已經夠了。”
“穩定食品價格的政策，其效果經過一段時間後會明顯顯現，從目前形勢看，最多到四季度，CPI就會從6月份的4%回落到3%附近。”國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群在接受本刊採訪時這樣預測。
在他看來，雙率調整的主攻方向並非價格上漲，而是近兩三年來愈演愈烈的流動性過剩。
到6月末，廣義貨幣(M2，社會流通貨幣總量加上活期存款以及定期存款)供應量餘額已經達到37.8萬億元，同比增長17.1%；狹義貨幣(M1，社會流通貨幣總量加上商業銀行的所有活期存款)達到13.6萬億元，同比增長20.9%，比上年同期加快7個百分點，比一季度加快1.1個百分點;流通中現金(M0)達到26881億元，增長14.5%。
貨幣供應量不斷膨脹的背後，是對外貿易順差的持續擴大。今年上半年，貿易順差高達1125億美元，比上年同期增加511億美元。到6月末，國家外匯儲備再創新高，達13326億美元，比上年末又增加了2663億。
為了維持人民幣匯率的穩定，順差之後，央行不斷投放人民幣購買外幣，在“錢多得花不完”的同時，央行進行宏觀調控的業務成本已經越來越高——由此產生的鉅額利息已經令央行難堪其負。
“以雙率針對流動性過剩只是短期措施”，中國社會科學院經濟學所副所長王振中告訴本刊，“好在今年下半年流動性過剩的壓力會相對輕些。”因為從宏觀層面看，上半年的出口，實際上已經完成了全年預期的80%。
一個月前，財政部會同國稅總局聯合宣佈，自7月1日起對2831項產品的出口退稅政策進行調整，目標是“控制出口、緩解流動性過剩、抑制‘高耗能、高污染、資源性產品’出口、轉變經濟增長方式。”早已聽到風聲的諸多企業出現了“搶出口”的現象。
轉向消費拉動？
讓張立群對上半年國民經濟形勢抱有信心的另一個因素是消費對GDP的拉動作用開始增強。1到6月，社會消費品零售總額達42044億元，同比增長15.4%，增幅創下1997年以來的新高。其中，城市消費品零售額增長15.9%，農村增長14.3%，增幅呈均衡之勢。 |
