中評社香港7月9日電／上海證券報文章說，盡管市場主要機構基本認同當前中國股市已經進入了合理甚至低估的運行區間，但投資者已經對反複下跌的股市感到麻木。筆者認爲，越在這種時候，投資人越應當打起十二分精神。因爲當前的股市已經低估了30％左右，在未來可預見的幾個月，甚至數周內，國際油價將迎來中期高點，這將是A股成功築底的最大推動因素。中國股市將見到真正的中長期底部。
股市運行好比“遛狗”
近期主要機構都認爲市場已經進入合理乃至低估的區間，我們基本認同這一觀點。在目前2800點左右，A股2007年和2008年市盈率大體上在20倍和18倍的水平上。但是我們認爲，以中國目前的經濟增長狀况，在未來5-10年內，GDP的增長速度能够保持在8-9%的水平上。從這樣的一個角度出發，我們可以大體推算出當前A股合理的動態市盈率應該是20倍略高一點。所以，目前A股大概被低估了25%到30％左右。也就是說，目前市場的合理點位應當在3500點附近。
既然目前市場已經進入到了估值比較合理的區域，但爲什麽目前市場的表現幷沒有給投資者帶來信心？筆者認爲，股市運行就像“遛狗”。合理點位與當前實際運行的點位，就像人與狗的關系。有的時候狗會走在人的前面，比如在6000點時；有的時候，狗又會落在人的後面，這就像目前的情形。但始終來看，狗是跟著人走的，股市也是始終要圍繞估值合理區域運行的。目前的情形與2005年有類似之處：2005年股市在1200-1300點時，市場估值基本合理；但市場仍然要繼續下行，直到2005年年中達到1000點的時候才達到真正的底部。
國際油價有望見頂
從某種角度看，國際油價主宰著全球經濟的運行，從而也主宰著全球股市的運行。國際油價每次上漲，全球股市都以大幅度下跌來回應。不過，近期在國際油價探高145美元後，國際油價的形勢出現了一些微妙的變化，這種變化有望改變原油的運行格局。
140美元的國際油價，很像是去年深圳房價的水平。在供求因素、投機因素、美元貶值的共同作用下，國際油價被推高到頂峰的狀態。但是我們現在明顯看到，制約國家油價進一步走高的因素在顯著增强。首先是美國的總統、財政部長認識到美元貶值的邊際效應迅速遞减，繼續貶值不利于美國的利益。而美元與油價關聯度非常大，達到80%以上。美元停止貶值，將抑制油價繼續走高。其次，伊拉克原油供應有望大幅提升，而中國開始啓動能源價格調整，對需求會有一個抑制作用。
再次，油價的投機因素大家也看得越來越清晰。商品大王羅杰斯也認爲在目前的情况下短期不繼續看好油價的上漲，相反認爲油價短期存在下跌的可能，不排除下跌50%。所以，油價就像去年深圳的房價一樣，現在這個時候看去年的房價，是非常高的。而當油價跌到100美元之後再看現在的油價，其確實有很强的投機因素。
總體上講，制約油價上漲的因素越來越多，而推動它上漲的因素越來越少。所以里面正在發生著轉換，這種轉換對中國的影響、對中國股市的影響是非常非常關鍵的。首先，國際油價下來之後，我國的通脹壓力明顯减少，CPI預期將顯著降低。而CPI和股市是反向關系的，尤其在强通脹的時期，CPI回落往往對應股市上漲。所以，現在油價是“强弩之末”，而A股股價則正好處在中長期底部附近。
值得關注的三大“最危險”板塊
在目前狀態下，對中小投資者而言，一是要對已經跌了60%的股市保持信心；二是要了解自己買的股票。如果一定要推薦股票的話，我願意推薦目前看起來最危險的三大板塊：地産、銀行和保險。
以地産板塊爲例做說明，去年10月份-12月份的時候，筆者預測中國地産股股價可能出現60％到80%的下跌，現在看，上海和深圳的地産股已經跌到70%到80％。盡管地産業的調整可能繼續維持，但當前股價所反映出來的經濟事實，却遠遠超過目前的現狀。目前A股地産股股價對其2009年NAV折價普遍在30%至50％左右，個別公司的股價對2009年NAV折價高達70％，以中國目前房價平均7000元/平方米計算，這家公司的股價所反映出來的現實是，中國房價平均水平已經跌到2300元/平方米。這已經是中國地産業崩潰、中國經濟崩潰的一個價格水平。假如我們不相信中國經濟會崩潰，那麽，在這個價位上買進一些折價嚴重的優勢地産股，無疑具有相當大的勝算。（ |
