吳曉靈：動蕩中市場信心不能渙散
中國面臨三大機遇
中國金融業目前涉及國際金融市場問題產品的資金量有限，因此由美國次貸危機引發的中國金融動蕩對中國金融業和實體經濟的影響是有限的。金融風暴警示中國，應該減少對外需求的依賴，這堅定了我們繼續在促進經濟結構調整方面加大力度的決心。
美國金融風暴可能導致一段時間全球經濟的衰退，國際市場萎縮勢必會影響到我國的出口。中國未來幾年的經濟是否可以發展，在很大程度上將不再取決於國際市場的需求，而是取決於我們能否轉向國內市場。這方面中國具有極大的發展潛力，中國有13億人口的大市場，以及近幾年持續不斷城市化、工業化進程的建設。中國經濟的增長方向應該是向內需拉動型轉變。
金融風暴使得以美元為主的貨幣體系面臨巨大的挑戰，國際金融體系需要改革，中國將有機會在新國際金融體系建設中發揮自己的作用。我們不要被金融動蕩所嚇壞了，和美國不一樣，中國金融業所面臨的問題是發展不足、創新不够。中國金融業應該抓住機遇，加快創新步伐，穩步發展中國資本市場。
兩個方面解讀貨幣政策
美國次貸危機引發的中國金融動蕩，更多的影響在於對人們心理層面的影響。尤其在現在這樣的金融動蕩中，市場信心更加不能渙散。中國當前發展資本市場首要問題是提升信心。
現在中央銀行一出貨幣政策，很多人就覺得害怕，股市就會出現大幅震蕩。其實，貨幣政策是為經濟發展創造平穩的貨幣環境，是為資本市場持續健康發展創造條件，不要把貨幣政策和資本市場對立起來。可以從兩個方面來解讀中國的貨幣政策。
首先，從中國股市近幾年的表現來看，股民信心對股指的影響，遠大於貨幣措施出台的影響。從2004年12月之後，一直到2006年4月這段時間，因為股權分置改革沒有完成，為了怕影響股市，中央銀行沒有出任何公開的措施，只是出票據。而且由於中央銀行不能出存款准備金率政策，迫使中央銀行使用定向票據這樣一個變相的措施，但是股指仍不改下滑趨勢。但是從2006年4月以後，一直到2007年10月，中央銀行上調存款准備金率七次，上調利率七次，股指仍然在向上走，為什麼？因為那時候股民有信心。中國不缺資金，股市缺的是信心。到2008年8月，人民幣存款45萬億，股票總發行股本是2.4萬億，所以說中國不是資金的問題而是信心的問題。中國貨幣供應總量近幾年并沒有大幅度的變化，但是股民的信心會影響貨幣結構的變化。
第二，要區分中央銀行控制商業銀行流動性的操作和面對社會流動性的操作的不同：中央銀行貨幣政策的鬆緊度，只要M2控制目標沒有改變，應該說鬆緊度就沒有發生變化，但為了控制商業銀行創造貨幣的能力，中央銀行要控制它的流動性，既可以用存款准備金率的手段，也可以用公開票據的手段，就是發行票據的手段，這個手段的應用，并不會對市場上的流動性產生直接的影響，影響的是商業銀行的流動性。
四個角度看大小非解禁
中國股市下跌的根源也是股民缺乏信心。股民現在最擔心的是大小非解禁的情況，她認為大小非沒有想象中那麼可怕，應該理性分析。
首先，股東拋售股票和上市融資是資本市場價格發現機制的表現，限制交易只會使市場扭曲。
其次，大小非解禁是一個預先公告過的事項，投資者在做投資分析時應給予充分的考慮。你要考慮你打算用什麼價格買這個股票，而不是說你不要賣股票，讓我用高價維持高價，這是違背市場機制的。
第三，大小非解禁的衝擊遠不像人所想的那樣嚴重。國有控股上市公司在解禁股中占絕對多數，占比達到了71.75%。控股股東套現比例并不是太高，只占23.04%。大家可以看滬深兩市的情況，真正解禁套現的事是很低的。不要把大小非解禁作為一個非常恐怖的事件來看待，如果沒有股東自由買賣股票的話，那麼就沒有資本市場價格發現機制。沒有價格發現機制，這個市場就沒有存在的必要。因為是靠價格發現配置資源的，我們大家應該有個充分的思想准備，要經受轉型過程中的陣痛，但是應該說現在的實質陣痛要比心理陣痛小得多，我們心理上不要有這麼大的恐慌，就不會對市場帶來那麼大的影響。
最後，隨著市盈率的回落，大小非減持的動力正在減弱，某些大股東回購公司的股票說明有些公司的股票價值已經低估。國家多次強調國有企業要控股，不會輕易減持，匯金公司也不會輕易減持。現在國有公司和匯金回購自己的股票，是大股東對自己的企業有信心的表現。 |
