再換一個角度，拉動經濟增長有三駕馬車——投資、消費、凈出口。那麼，空心化的美國經濟還能靠什麼拉動？
鉅額貿易赤字，顯然會使凈出口對經濟的拉動作用為負值；再看投資，正如上文所述，美國製造業投資增長率2006年僅為2.7%，投資額僅相當於 GDP的2.1%，所以更多的是靠金融投資，這使得美國每天都需要40億美元資本流入，而債務迴圈機制確實保證了這等規模的資本流入，但這僅僅平衡貿易逆差，而真正拉動美國的經濟增長的是消費。2007年，消費對美國GDP增長的貢獻率高達72%。
問題來了。美國民眾的絕對收入在不斷降低，而美國又要靠消費的不斷增加來拉動經濟增長，這顯然矛盾。怎麼辦？美國政府的辦法是：進一步放鬆金融管制。讓原本沒有資格借錢的人借錢消費，讓原本沒有資格買房的人購買住房，這正是次級按揭貸款及其一系列衍生品出現的歷史背景。
了解了這個背景，也就不奇怪，格林斯潘為什麼會在2005年4月8日美聯儲第四屆年度社區事務研究會議上，對美國次級按揭貸款從1990年初的1%增長到2005年的10%大加讚賞。在他看來，這是美國金融技術進步的一大成果，創造的消費信貸大幅擴張的經濟奇跡。但是，這個奇跡在美聯儲開始加息、房地產價格開始不斷下跌中變成了海市蜃樓，更可怕的是，“次貸危機”變成了引爆美元危機的雷管。
2008年10月23日，《華爾街日報》報道稱：美國將有1200萬人將因為房價下跌而破產，佔全部供房者的1/6。
危機是常態——美國危機帶給全球災難
第二次美元危機在全球爆發後，經濟學界有人痛罵格林斯潘濫發美元。但殊不知，格林斯潘時代的美國——一個只能依靠國家信用、企業信用和消費信用不斷擴張而拉動經濟增長的美國，所能帶給世界的，必然是泡沫經濟的週而復始。因為對靠金融市場主導權、靠美元對國際貿易主導權賺大錢、賺快錢並拉動經濟增長的美國來說，最好的方法就是不斷地製造泡沫。
於是，對於其他國家而言，只要市場充分開放、充分與國際(美國)接軌(使用同樣的市場規則)，那該國的市場就一定會被美元淹沒，最後該國的外匯儲備——被所有國家奉為財富、多年辛苦積累下的美元，不僅在價格的暴漲暴跌中被熬幹，甚至還會欠下一屁股債以致國家破產。
2004年，無奈的格林斯潘一改以往晦澀的風格而明確表示，在目前情況下，只能一而再、再而三地不斷降低利率，為維持美國的債務經濟，美國只能借助於新的泡沫。
格老說的這個“新的泡沫”，無疑就是今天我們看到的、在過度信用支撐下的房地產泡沫——本質就是金融泡沫——次級按揭抵押貸款及其各種衍生債券的泡沫。但現在它已經破滅了，同時很可能把美國這個“經濟怪物”的好日子帶到盡頭。
其實，在美國又何止是房地產泡沫。財政赤字的多年積累構成了“財政泡沫”，貿易赤字的多年積累構成了“貿易泡沫”，而由它們匯合一起累加成美國的“債務泡沫”；在這場危機中我們還可以看到“評級泡沫”，可以看到由於財務制度造成的上市公司利潤虛增的“股價泡沫”，以及由於國民過度消費造成的“抵押貸款泡沫”等等。一切泡沫最終交匯成了“美元泡沫”。
美國這樣一種特殊的經濟模式害人又害己，但總體上看：害己少、害人多。包括今天這場表面是美國、而實際是“全球第二次美元危機”的災難，到頭來誰最倒楣？現在還說不清，但事實已經表明，全世界都在為此買單，而且美國之外其他國家的買單總額已經遠遠超過了美國；事實還告訴我們，危機中美元相對於歐元的升值說明，歐洲經濟在危機中所受到的傷害可能比美國更大；事實將更進一步表明，許多發展中國家將被放到破產的邊緣。 |
