港元受寵
儘管匯率最終將由基本面決定，但許多情況下，匯率將是由國際資本的跨境流動來決定。美元今年以來的強弱變化、日圓長期存在的息差交易，都給這一結論做出了最好的詮釋。而港元近期的異常搶手，也恰恰重演了這一現象。
“香港政府承諾對存款進行100%的保障，香港又是全球資金流動最為順暢的地方，從而成為資金避險的首選。”交通銀行香港分行首席外匯策略師羅家聰指出。
金融海嘯席捲全球，歐美金融機構、對衝基金都面臨充實資本、去杠桿化的過程，相應的資金也紛紛離場撤回本土，香港市場亦處在動蕩之中。9月中香港東亞銀行出現擠兌潮，香港銀行風聲鶴唳，不久後，香港政府強勢表態，將對所有在港銀行存款提供100%的保障，包括在港的外資行。
至此開始，港元兌美元不斷走強，並已于十幾個交易日觸及強方保證。各路資金不僅未撤離香港，反而源源不斷地流入。
花旗銀行香港分行的一位資深交易人士也表示，市場對美元中長期走勢不看好，也是原因之一。“美元很有可能將利率調低到零，已公佈的7，000億美元的拯救計劃也將打壓美元走勢。"她稱，"市場現在是越來越多的解除美元頭寸，而非新開的多頭倉位。”
上述交易商還表示，對港元與人民幣挂鉤的憧憬，也是港幣具長期吸引力的原因之一。特別是全球金融高峰論壇會議即將召開，重建全球金融新秩序會是主要議題之一，人民幣在國際上的地位有望逐漸提高。
金管局面對挑戰
有些市場人士認為，對美元中長期前景的看淡及當前銀行惜貸或許正導致目前維持聯繫匯率的基本運作原理失效，從而增加了金管局維護聯繫匯率的難度。
根據聯繫匯率制度，理論上匯率與同業拆息間存在一定的關係：即當匯率弱于7.80港元時，港元拆息應高於美元利率；而匯率強于7.80港元時，港元拆息應低於美元利率。從而使市場自發產生套息交易並以此來調節市場自動平衡。
但金融危機致全球經濟步入衰退，銀行間的不信任達到頂峰，美元也好，港幣也罷，不僅銀行間拆借陷入凍結，對企業的借貸大門也很難打開。
儘管香港銀行同業一個月期拆息率僅為0.85/1.00%，中長期拆息率仍然處於9月以來的較高水準，三個月期的報2.00/2.15%。
“同業拆借很難做，已經出現負的短期拆息率了。表示有的銀行為了調節多餘頭寸，寧願給有流動性的、安全的機構付錢，也不會給小銀行借錢。"上述交易商還表示，"不由令人想起日本近年來的流動性陷井狀況。” |
