據荷蘭合作銀行股票衍生部副董事黃集恩介紹，今年1-6月份環境較好，因此可以買到一些收益率還不錯的衍生品，但雷曼兄弟垮掉之後，由於雷曼在香港有MINI債券，導致不少投資人虧損，因此金管局停止發行所有零售債券。
從目前情況來看，重啟零售債券行還需要一段時間，據說香港證監會正在研究方案。而從私人銀行的角度來看，去年以來，很多私人銀行做了不少一些類似于ACCUMULATOR的衍生品，而且多數與買權挂鉤，但08年市場直線下跌，非常不配合，很多公司因此虧了不少，現在這一塊的業務量相比去年同期已是驟減，僅相當於去年的10%左右。中信泰富更因買了與澳元挂鉤的ACCUMULATOR合約，令其成為虧損的典型。
上述衍生產品共同的特點就是複雜，很多投資專家都未必在短時間之內搞得清楚，更何況是銀行櫃位的“不專業人員”和一般存戶。經過此事之後，很多投資者開始傾向於投資簡單的衍生品。據黃集恩介紹，在交易所掛牌的產品中，牛熊證是今年來最受歡迎的品種，主要原因是這類衍生品相當簡單，投資者一看就明白，而且在發行和對衝功能方面也很方便，今年1月份，牛熊證還不到200隻，到11月底，牛熊證的數量已經達到1200多只，一年不到，增加了近1000隻，其中還不包括強制收回的。不過權證和期權的數量卻在下降。由於上過ACCUMULATOR的當，現在香港投資者都喜歡簡單明瞭的品種。
最艱難的時刻已過去？
鄧以旭表示，現在市場幾乎全部預測香港2009年上半年的經濟情況最差，但這至少說明一點，投資者不再迷茫，反而對前景心裏有數，因此表現在二級市場上，大舉拋售的現象可能就不會那麼頻繁和明顯。此外，企業裁員的增多雖然對經濟不利，但對於企業自身來說也並非全部是壞事，在營運成本方面至少是下降了很多，而這些都是近年超常規發展造成的。可以說經濟最壞的時候仍未到來，但股市最壞的時候已經過去。
黃薰輝則表示，大盤調整至此，金融恐慌或已經過去，但經濟調整可能還需要兩年半時間，近來，美國國債三年孽息率快速下跌，這說明市場避險要求非常大，資金都堆向了國債。目前的行情很大的程度上是做賬行情，而1月份在歷史上多數是一個跌市，到明年2月和3月可能會有所反彈。
香港國浩資本（原道亨證券）的報告指出，4萬億的刺激方案和持續的利率下調能夠使中國明年的GDP仍能保持8%的增速，但是香港經濟的復蘇可能需要更長一段時間，很多經濟學家預測，09年香港GDP增速在-2%至2%之間，其中房地產價格可能下降15%-20%。在未來六個月中，市場並不具備持續反彈的條件，HSCEI的每股收益增長可能降至個位數，恒指可能在11000-17000之間震蕩。
對於衍生品市場，黃集恩認為，09年零售衍生品的發行還是個未知數，還要等監管機構最後的方案。但私人銀行還是可以做的，不過今年虧損挺大，現在大部分以持現金為主，一些持有以前為了對衝而買入的股份，如果反彈到一定高度也會賣出，這將對市場構成壓力。
據他介紹，他在與一些經紀商接觸時了解到，今年行情開始下跌階段，不少散戶已經快速出局，大戶以為有能力承受風險，結果被套牢，所以衍生品市場的散戶特徵將會較為明顯。
不過值得注意的是，1997年亞洲金融危機發生的原因主要是國際資本大鱷對匯率制率漏洞的攻擊造成的，發達國家的實體經濟並未受到多大衝擊，反觀此次是發達國家的實體經濟受到了前所未有的挑戰，因此資本市場調整持續的時間會有多長，實難預料。 |
