資產千億 組合方式支付
筆者：本次整體上市對資本市場影響很大，能否請您具體介紹一下本次整體上市的資產範圍？為什麼本次注入資產未包括金沙江在建工程？
李永安：本次交易的目標資產包括擬收購三峽工程發電資產和輔助生產專業化公司股權。本次擬收購三峽工程發電資產是三峽工程發電資產中9#至26#共18台單機容量為70萬千瓦、合計裝機容量為1260萬千瓦的發電機組及對應的大壩、發電廠房、共用發電設施(含裝機容量為2×5萬千瓦的電源電站)等主體發電資產，以及與發電業務直接相關的生產性設施，還有為水電開發和電力生產提供設備管理、招標、監理、供水、通信運行維護管理等專業化服務的輔助生產專業化公司股權。
三峽工程發電機組投產以來，運行安全、可靠、穩定，機組平均等效可用系數、機組強迫停運率等關鍵可靠性指標和主要經濟技術指標均達到國際領先水平，人均裝機容量達到5萬千瓦，也處於國際領先水平。因此，三峽工程發電機組資產優良，盈利能力有保障。這樣優質的資產及相關專業化公司股權注入上市公司，擴大了上市公司裝機規模，提升了盈利水平，使上市公司產業鏈更加完整，符合資本市場的訴求。
金沙江下游在建工程包括烏東德、白鶴灘、溪洛渡和向家壩四座梯級水電站，其中溪洛渡和向家壩水電站已由國家發改委正式立項並核准開工；烏東德和白鶴灘水電站目前處於可行性研究和開發準備階段。
金沙江下游四個梯級電站總裝機容量超過4000萬千瓦，相當於兩個三峽電站；如果金沙江下游在建工程在本次交易中注入上市公司，一方面由於開發周期較長，投資額較大，會加大上市公司的投資負擔；另一方面在建工程注入上市公司將對上市公司當期業績會有較大程度的攤薄。在方案制定的過程中，我們徵求了投資者的意見，從不過度增加長江電力當期負擔的角度考慮，我們決定金沙江下游在建工程在本次交易中暫不出售給長江電力。
筆者：本次重大資產重組的交易結構是如何設計的，有什麼特點？本次交易完成後，長江電力未來還會有什麼樣的增長點？
李永安：本次資產交易規模高達千億元，其特點是擬注入資產規模遠大於長江電力現有資產規模。如果採取大量發行新股或者全部採用定向增發的方式來支付對價，會較大程度地攤薄公司的每股收益，如果完全依靠債務融資或者承接債務支付對價，又會導致上市公司資產負債率過高，不利於公司的可持續發展。另外，長江電力具有水電企業的經營性現金流充沛的特點，每年擁有100億元左右的盈餘現金，故輔以一定的現金方式支付對價符合公司現金流充沛的現狀。通過對不同金融工具組合反覆論證，在綜合考慮每股收益、淨資產收益率、資本結構、資產負債結構等因素的基礎上，我們提出了"多債少股"組合方式來支付對價，具體交易結構是，長江電力承接三峽總公司的500億元存量債務，向三峽總公司定向發行15.52億股票支付對價約200億元，剩餘對價以現金方式支付。這樣，既避免了對公司業績的攤薄，保護了投資者利益，又適度發揮了財務杠杆作用，有利於公司的長期可持續發展。
筆者：去年下半年國內資產價格大幅回落，本次整體上市的資產規模巨大，請問本次重大資產重組的資產評估價值是如何確定的？
李永安：本次重組資產規模龐大，程序複雜，涉及面很廣，為順利推動實施本次整體上市，各項相關工作在長江電力股票2008年5月8日停牌後就立即啟動，公司聘請了具有證券從業資格的資產評估機構，按照國有資產評估的法定評估程序，對本次整體上市的資產進行全面、細致的評估。為了爭取盡早完成整體上市工作，我們按照工作進度安排確定了2008年9月30日作為資產評估基準日，初步評估值約1075億元，這一初步評估價值應該說與當前水電資產的市場價格是基本一致的。
本次交易最終價格以國務院國資委核准的評估價格為基礎，整體評估過程嚴格履行國家有關政策要求，評估方式、路徑與之前收購的8台機組時所用方法相同，不存在影響或損害投資者利益的情況。 |
