第一個後果：大量的投資造成了需求過大，物價就上升了，特別是生產資料價格就上升了，這樣，銀行信貸就緊縮了。銀行信貸緊縮以後，經濟又會下來，於是又要靠增加投資，這種情況就形成了W型。
第二個可能出現的後果：經濟沒有轉型，大量的投資以後，結構失調，某些部門產能過剩了，庫存增多了，於是不得不又壓縮投資，經濟下來了，不得不再靠追加投資。所以就形成了W型。總之，一是促使銀行信貸的緊縮；一個是產能過剩造成投資的壓縮。這兩種情況都是需要警惕的。
政府的任務就是微調和促進產業結構調整。所以，經濟復甦看來不會那麼快，因為經濟還沒有轉型。當前這段時間應該加大經濟轉型的力度。這幾年我幾次帶全國政協經濟委員會調研組到廣東調研，我們感覺到自主創新這個問題非常重要。只有自主創新下的復甦才是真正的復甦，只有經濟轉型了，才是真正的復甦。
政府投資需謹慎
問：您剛才提到，單純的投資並不一定能給經濟復甦帶來良性發展的可能，是否是因為 “投資會擠了消費”？
厲以寧：“投資擠了消費”是計劃經濟用語，計劃經濟時代才出現投資擠了消費的情況。因為計劃經濟下是有配額的。給生產部門用多了，消費就少了。比如說煤、鋼鐵、電等等，都在計劃配額之下分配的。在市場經濟下沒有這樣的問題，投資和消費都是由市場決定的。實際情況是：因為過去長期消費不足、內需不足，不得不加大投資。要保持一定的增長率，消費不足怎麼辦？就要加大投資。可見，正是消費不足引起了投資的不斷擴大，不是投資多了擠了消費。如果消費充足，為什麼要不斷加大投資呢？市場經濟中，投資和消費的關係總有一定的比例。消費增加以後，市場需求增加了，於是就增加投資，增加了投資就會進一步刺激消費，形成良性循環。
問：既然這樣，您認為，要推動經濟復甦在增加投資的過程中應注意哪些問題？
厲以寧：在增加投資、增加信貸的過程中，我們要注意到兩種金融風險：一種風險是外生的金融風險，另一種風險是內生的金融風險。
前一階段表現出來的主要是外生的金融風險。外生的金融風險是怎麼產生的呢？我們的產品出口受挫，外國企業欠我們的貸款沒有還，銀行不能如期從出口企業收回貸款。這種金融風險是外生的。現在投資加大以後，我們就要注意到內生的金融風險正在生成。大量的貸款下去以後，企業怎麼辦呢？它們能還嗎？假如又出現了產能過剩的情況，能還嗎？假如大量的投資以後，不是短期內就會有效的，特別是一些基礎設施的工程，期限較長，所以內生的金融風險就加大了。內生金融風險加大的結果，很可能使得我們在下一階段中，內生和外生金融風險並存。
所以在復甦期間要注意的是：第一，要健全破產制度，這在當前是非常重要的；第二，要減少法律的執行成本，現在欠債不還，對法院來說執行的成本是非常大的；第三，制裁要到位，對於賴賬的、欠債不還的，制裁要到位。這樣就有助於減少內在的金融風險，但是更重要的是投資仍然需要謹慎，銀行貸款審核制度不能放鬆。 |
