利率提升 儲蓄減少 盈餘將告終
高於投資的國家儲蓄不僅讓日本成為資本輸出國——加上日本一直面對的輕微通貨緊縮——還讓日本的長期利率保持在低水平。事實上，儘管面對大規模的政府赤字以及巨額政府債務（接近GDP的200%），日本政府的10年債券的利率只是1%，這是世界上此類債券最低的利率。
但是將來會如何呢？雖然目前的狀況會持續好多年，但是利率的提高以及淨企業儲蓄的減少，會導致日本目前經常賬戶面臨盈餘終止的危險。
從低通貨緊縮轉向低通貨膨脹，是利率可能上升的原因之一。日本的消費價格每年大約下降1%。如果正如政府和中央銀行所希望看到的，物價上升2個百分點——即變成了1%的通貨膨脹率，那麼利率便同樣會增加2個百分點左右。由於債務－GDP的比率是200%，較高的利率最終會使政府的利息賬單增加約GDP 的4%。這將把占GDP7%的財政赤字推高到GDP的11%。
此外，更高的赤字將導致債務－GDP的比率進一步上升。如此一來，債務的利息會上漲，使赤字變得更高。這種赤字和債務上漲的惡性循環，很可能進一步抬高利率，加速這個循環。
赤字的上漲也會消除如今支撐經常賬戶盈餘的所有儲蓄。如果企業提高在工廠和設備上的投資率，或者通過支付更高的工資和股息來降低公司的儲蓄，也會對經常賬戶盈餘產生同樣的負面影響。此外，如果住房建設的規模加大，儲蓄也會減少。
日本可能不輸出資本反吸收資本
個人儲蓄率高，是日本一直以來能維持高財政赤字、低利率及維持淨資本輸出的原因，也因此保持了正值的國家儲蓄額。但是，受目前低水平家庭儲蓄的影響，赤字和債務上升的循環，將很快讓國家儲蓄變成負值。從通貨緊縮轉向低通貨膨脹將加快這一過程。
結果，低個人儲蓄率與大規模財政赤字間的衝擊，將使日本的實際利率上漲。這會導致股市低迷、商業投資下降和阻礙經濟增長。
如果日本的國內淨儲蓄額消失了，它不但無法再向他國輸出1750億美元的資本，而且還可能需要吸收其他國家的儲蓄。 |
