貨幣政策加速回歸穩健
2010年的中國經濟，穩固回升，勢頭平穩。但隨著美國的兩次定量寬鬆，以及國內信貸的超高增長，中國的流動性過剩壓力越來越大，通貨膨脹也不期而至。2010年11月，高達5 .1%的C PI漲幅超出了大多數機構的預料。與此同時，國際大宗商品價格、黃金價格也節節攀升，接近和超過了金融危機前的高點，這些都可能成為推高新一輪通脹的動力。
作為央行行長，穩定價格是周小川的天然使命，他自然成為了中國抗通脹的旗手。央行兩次加息、六次調整準備金率，讓市場充分感受到了其防通脹的決心。但回顧2010年年中之時，歐債危機爆發，中國經濟增速回落。周小川“收”與“不收”選擇兩難。
2010年的貨幣政策調整一波三折。進入2010年1月，商業銀行突擊放出大量信貸，新年第一周新增貸款高達6000億元。為了遏制這種貸款衝刺，央行隨即上調了存款準備金率0.5個百分點。這次調整超出市場預期，外界認為這顯示了央行流動性管理的決心。但是，這種頗具前瞻的貨幣收縮阻力頗大，由於2009年4萬億元投資計劃涉及到大量國有項目和商業貸款，適度寬鬆貨幣政策回歸正常化道路困難重重。
在2010年底接受央視採訪時，周小川亦直言，“我覺得多數央行的政策工具，都存在兩難。因為這個經濟體首先就有不同的利益主體，你想使手裡少數幾項貨幣政策的工具，滿足所有不同利益群體的要求，是很困難的。拿匯率來理解，匯率升高的時候，出口者可能抱怨，進口者說這個可能有好處，他的東西可以賣便宜點，市場打大一點。”
“除了利益群體以外，還有整個對整體經濟，比如說可能對增長好，對物價不一定太好，這種大板塊上需要權衡。再有就是時間跨度上，有些政策短期看好，但是對中長期不見得有利。而另外有一些中長期有利，短期可能還要忍受一點代價，所以這些都表明了這種權衡或兩難的關係。因此，所謂宏觀的決策，就是站在更全局的立場，更總量的立場，把近期和中長期結合起來，綜合考慮，作出權衡。”周小川說。
不過，周小川還是在兩難之中作出了選擇。在第三季度經濟數據公布之時，央行扣動加息扳機，決定自2010年10月20日起一年期存貸款利率上調0.25個百分點。但是由於2010年加息時機的一拖再拖，各方紛紛把高通脹的主要原因歸咎於貨幣超發。
在爭議中，央行開始加大收縮力度。2010年11月2日，央行三季度貨幣政策執行報告明確指出“引導貨幣條件繼續回歸常態水平”，隨後存款準備金率再次上調0.5%。
直至2010年12月，中央定調——— 2011年將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性，適度寬鬆貨幣政策正式退出舞台。
對於2010年的政策力度和節奏，國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松認為，今年一季度可能啟動密集緊縮政策，以緩解物價壓力。這些緊縮政策可能包括上調銀行存款準備金率、利率及匯率。
野村證券最新發布的《中國經濟預測報告》預計，2011年C P I將達到4 .5%，2012年為5%；2011年中國將進行4次對稱加息，1年期存貸款利率每次上調25基點；2011年存款準備金率5次上調，每次上調50個基點。野村證券亞洲區經濟研究部中國經濟學家孫馳預計，在2011年第一季度，中國會進行一次加息和兩次存款準備金率的上調。
利率市場化重起步
在貨幣政策重回穩健的同時，央行的利率市場化改革也將提速。央行1月4日發布了一份名為《關於推進利率市場化改革的若干思考》的周小川講話稿。周小川稱，要有規劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革。
我國利率市場化改革啟動較早，過去10年來，我國推進利率市場化改革步伐從未間斷：在外幣存貸款利率方面，逐步放開了國內外幣存貸款利率；在人民幣存貸款方面，放開了貸款利率上限和存款利率下限，擴大了銀行的貸款定價權和存款定價權；在企業債、金融債、商業票據方面以及貨幣市場交易中則全部實行市場定價，對價格不再設任何限制；近年擴大了商業性個人住房貸款的利率浮動範圍。然而，利率市場化中最基本、最重要的存款利率市場化一直未推進，利率市場化改革在近段時期陷入了停滯。
不過，周小川的這一表態被視為利率市場化加速的信號。不得不讓人猜測，今年利率市場化改革應有新動作。周小川指出，利率市場化是發揮市場配置資源作用的一個重要方面。要選擇具有硬約束的金融機構，讓它們在競爭性市場中產生定價，直至放開貸款利率上限和存款利率下限，將利率定價權更多地賦予金融機構。
對於未來如何進一步推進利率市場化改革，周小川建議，要選擇具有硬約束的金融機構，讓它們在競爭性市場中產生定價；要按照宏觀審慎管理的要求，確立達標金融企業必須具備的硬約束條件；要考慮逐步放開替代性金融產品的價格。
巴曙松認為，我國的利率市場化過程應該會是循序漸進的，選擇風險控制能力較強、定價水平較高的中小銀行是央行選擇試點銀行的必然選擇。他指出，整個商業銀行體系完全的利率市場化預計仍然需要時間，並取決於對試點情況的觀察和評估。同時，利率市場化的推行需要完善市場基準利率體系，完善銀行存款保險制度，完善金融市場監管機制，直接融資應當具有相當市場規模，市場化定價的金融工具規模不斷擴大。
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