美元走勢牽動全球
在過去的兩年中，美元成了金融市場的重要關鍵詞。股市、匯市、大宗商品市場、新興市場經濟似乎全部系於美元之上。金融危機爆發後，美國兩度開閘放水，向全球釋放巨額流動性。美元貶值的動機不難理解，以“私人債務國家化”，然後將“國家債務國際化”，力圖通過貨幣貶值和輸出通脹化解債務，處理本國經濟累積的過度負債問題，同時刺激出口。
2011年，美元貶值的策略沒有改變，反而變本加厲。截至21日，美元指數78.12點的收盤點位較年內高點已累計重挫3%以上。各國為對抗通脹紛紛加息，進一步推升本國貨幣，美元可能繼續疲弱。可以預計，各國出口將受到嚴重影響，美國則借機獲得喘息和復甦的時機。
在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，有利於美元升值的因素在增多，但美元匯率走向並不是向上趨勢。無論是美國敏感的房屋市場指標、製造業數據、就業數據，還是銀行業利潤、股指表現，都顯示美國經濟向好趨勢，但這反而成為美元貶值的基礎。“匯率基礎來源於經濟表現，經濟利好，匯率上升。然而，新金融時期，美元策略運用更注重信心和心理的因素，進而形成美國經濟利好、美元貶值，美國經濟不利、美元升值，包括突發事件發生時美元規律走向也違背原理指引，美元避風港的作用取決於美元策略性的運用。”譚雅玲指出。
與此同時，美元走勢與全球金融、資本市場展現出罕見的同步性。瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬指出，這種情況不難理解。全世界的市場均處於流動性驅動狀態，而美聯儲是流動性的主要源頭。資金成本超低，套利交易大行其道，而美元是當下主要的借貸貨幣。在就業低迷、情緒波動的年代裡，市場對宏觀消息的敏感度頗高，而世界最大經濟體、最大央行的消息自然是最重要的。同時，美元的起伏，也折射著世界其它地方的經濟復甦情況、貨幣政策、資金走勢與債務負擔。
警惕美貨幣政策轉向風險
儘管目前看來，寬鬆的貨幣條件有利於就業和消費市場復甦，美聯儲政策轉向的可能性不大，但隨著美國經濟轉好，不排除貨幣政策年內轉向的可能。美國貨幣政策動向成為決定全球經濟走向的最大變量。
瑞穗證券首席經濟學家沈建光發布報告指出，美國經濟沿著復甦道路前行的步伐有越來越堅實的跡象，因此美國繼續推出第三輪量化寬鬆措施的必要性在降低。並且，由於美國量化寬鬆措施引發的通脹壓力增大與熱錢肆意流動，已遭到國際社會的普遍反對。這將對美國是否“一意孤行”造成壓力。從相關數據看，如果2011年美國經濟好於預期，貨幣政策最早可能在年底轉向。
譚雅玲預計，美聯儲將在2011年第二季度或之後發生方向性的轉變，寬鬆的貨幣政策將快速轉向。如果美國經濟增長順暢，美聯儲將加快利率調整步伐和節奏。
假如美國貨幣政策轉向，新興市場更應警惕貨幣戰爭第二階段美元低息套利中斷，資金突然大量撤出，給新興市場造成較大衝擊。類似情況在過去幾十年中屢屢上演。上世紀90年代由於發達國家經濟增長不景氣，資本流向拉丁美洲和亞洲，推升了這些地區資產泡沫、通貨膨脹，並造成實際匯率上升、經常項目逆差擴大。當這種趨勢發展到一定程度，投機資金感到這些國家貨幣已經高估時，資金大規模撤走，從而觸發了1994年和1997年發生在新興市場國家的經濟危機。
沈建光指出，美國如果提前收緊貨幣，會導致部分資金撤離，對中國資產價格會造成短期衝擊。從長遠看，積極推動人民幣貿易和投資的跨境結算，放寬資本項管制，實現人民幣可兌換，推進人民幣國際化，才是應對美國量化放鬆政策最積極的辦法。 |
