從美國貨幣政策來看，美國第二輪量化寬鬆政策已於6月底結束，美聯儲資產負債表繼續擴張，截至2011年6月30日美聯儲資產負債表已經擴張到29034億美元，而在2007年12月27日美聯儲的資產負債表只有9256億美元，擴張了約3.14倍，也就是說，美聯儲在金融危機期間向市場注入了大量的流動性。對於下一步美國貨幣政策的走勢眾說分壇，有些學者認為美國不會重啟新一輪的量化寬鬆政策（QE3），也有些學者認為美國會重啟第三輪量化寬鬆政策或變相的量化寬鬆政策。筆者認為美聯儲可能會繼續跟進第三輪量化寬鬆政策，首先，美國失業率較高，刺激經濟仍然是貨幣政策的重要任務。美國的量化寬鬆政策只能向前，不能夠後退，否則從前一切努力將會前功盡棄，伯蘭克必須要等到確信經濟轉好的時候，才會考慮退出量化寬鬆政策，回收流動性。
其次，美國的債務水平很高，如果提高債務上限，必須以債養債，美聯儲繼續購買國債有利於穩定利率和國債的價格水平，提供市場流動，促進實體經濟的復甦性。儘管美國國債有眾多的投資者，但是美國債務水平不斷上升，信用評級被下調，債務風險不斷上升，風險報酬也會相應上升，國債的利率水平會上升，美聯儲收購國債有利於穩定低利率，降低融資成本。
三是其他持有美元資產的國家一直處於被動地位，無法擺脫美國高債務和高赤字的困擾。儘管美國主權債務信用評級被下調，但是持有美元資產的國家調整資產組合的餘地並不大。目前美、歐、日都深陷主權債務的困境中，歐元區國家和日本的主權信用評級都先後被下調過，就安全性和抗風險而言，美元資產可能仍然是較優的選擇。短期內其他國家調整資產結構往往還受限於本國經濟結構的調整、金融制度的改革等，這將是一個長期漸進的過程。美元作為主要的儲備貨幣，美元資產市場發達、容量大，是國際投資者主要投資領域。也就是說，美國主權信用評級被下調，但是其他國家的投資者對美元儲備貨幣、美國金融市場和美國市場需求的依賴程度仍然較高，持有美元儲備貨幣國家調整資產結構的回旋餘地並不大。在儲備貨幣地位、各國經濟實力等沒有發生根本改變的情況下，其他國家可能不得不忍受美國主權債務評級下調帶來的衝擊，目前可能還無法改變這一現狀。美國主權債務評級下調，被綁架的國際投資者難以解套，最終不得不繼續持有美元資產，甚至不得不出手拯救美國的主權債務，增持美國金融資產。
筆者認為美國主權債務評級被下調，會動搖金融市場的信心，但由於國際投資者調整資產的回旋餘地不大，所以短期內對金融市場的衝擊相對有限，國際金融資產價格難以發生根本性改變。美國主權債務評級被下調其重要影響可能主要還是在長遠。長期內各國可以採取更多的措施，規避美元資產的風險，如新興市場經濟國家要改變出口導向型的經濟增長模式，轉向以擴大內需為導向經濟增長方式，擴大消費，外匯儲備資產多元化投資，增加進口，改革外匯管理體制，藏匯於民。國際社會需要進一步改革美元主導的國際貨幣體系，促進國際貨幣體系的多元化發展，發揮更多國家貨幣的作用，共同支撐國際貿易、國際金融和國際投資等的發展。 |
