在我看來，美聯儲沒有新方向，其實恰恰是經濟客觀情況的反應。國內媒體喜歡用“喜憂參半”來形容美國的經濟數據，最後的結論往往是美國經濟復甦乏力，需要QE3來刺激。這在邏輯上是有問題的。美國不是中國，潛在增長率本來就不高，過去一年多的虛高增長已經超過了潛在水平，如果持續用宏觀政策來刺激經濟，最後的代價雖然未必是傳統意義上的通貨膨脹，但是美元喪失國際儲備貨幣地位也是很嚴重的。
伴隨美元地位的喪失，美國本土經濟的秩序重建，也是很重要的，而且對中國的借鑒意義更大！考慮到影子銀行體系的融資規模，即便是美聯儲兩輪量化寬鬆政策，雖然基礎貨幣（M0）供給翻了一番多，考慮到影子銀行體系融資規模在過去三年縮水5萬億美元，美元最終貨幣供給總量在不斷萎縮，貨幣杠杆率在不斷下降，撬動經濟單單靠政府之力是不夠的。套用經濟學的一般規律，美國經濟真正走出低谷，具有代表意義的不是名義GDP的擴張，而是經濟秩序的重建，是消費者和投資者的信心重建，QE3在這一點上是幫倒忙的。
總之，兩難的政策在金融危機後的全球經濟復甦中，已經變為一種常態，是考驗各國政府執政能力的選擇。我們期望的，是歐美發達國家的宏觀政策制定基礎，不僅僅是政府從自身角度出發，謀求連選連任的短期目標，而應是把整個國家的長期整體福利水平作為目標，這樣才是負責任的，也對發展中國家更加有利的。 |
