打破傳統理論的謬論，與傳統投資理論背道而馳，巴菲特現身說法。波動性不是風險的最大衡量標準，投資的目的是保證安全資產並實現穩定高於通脹水平的回報。持有貨幣、國債、銀行存款，看似安全，都不免都要承擔通貨膨脹，承擔貶值，貨幣貶值其實就是一種無形的稅收，由於各位在銀行的一年期定期存款，不免跑不贏消費者物價指數（CPI），跑不贏人民幣對內貶值的速度，因此，從歷史的經驗看，只有股票投資才是獲得年化收益率高於CPI的唯一資產。這就是巴菲特告誡的實質。
巴菲特認為，即使是在美國，政府強烈希望維持本幣穩定，但是，自1965年接管伯克希爾哈撒韋以來，美元也已貶值高達86%。當年花1美元能買到的東西，今天至少要花7美元。因此，這些年來，一個免稅機構須取得4.3%的債券投資年收益，才能保持購買力不變。假如管理層還將一切利息收入視為“收益”，他們一定是在開玩笑。
在中國何嘗不是這樣，你算算最近貨幣總量增加多少倍？2007年基礎貨幣M0不過2.8萬億元，現在，M0接近6萬億，5年之內增加了1.14倍，同期M2增加了1.4倍，你估算手裡的人民幣貶值多少倍？再看看房價漲了多少？2007年深圳一套43平方米的小戶型37萬就可以搞定，現在要92萬，短短5年不到，資產價格上漲了1.5倍，你說這是貨幣現象，還是資產泡沫？所以，不是房價漲得快，而是貨幣貶值太快，資產價格上漲有其內在的合理性。
巴菲特說，過去的47年裡，美國國債不斷地滾動，年回報率5.7%。聽起來好像還不錯。但對於個人所得稅率平均為25%的的個人投資者而言，這5.7%的回報率所能帶來的實際收益是零。投資者繳納的、可見的所得稅將拿走上述回報率中的1.4個百分點，通脹因素這個隱形的“稅種”將吞噬其餘4.3個百分點。值得指出的是，儘管投資者可能認為顯性的所得稅是主要的負擔，但其實，隱形的通脹是所得稅的3倍還多。沒錯，每張美元上都印著“我們信仰上帝”這句話，但啟動美國政府印鈔機的是凡夫俗子的手。
巴菲特說，通脹是一種稅，是地球稅，是人頭稅，誰也逃不掉。按照這種邏輯來看，如果買了銀行理財產品，或許年化收益率有6%，能夠跑贏1年的通脹（CPI漲幅4.5%），但也只能獲得1.5%的真實回報。所以，買銀行理財產品也不是一種真正的投資，最多算是微利存款。如果獲得真實年化收益率超過6%的投資，看來只能買股票了。
按照目前A股普遍市盈率的水平來看，剔除盈利泡沫之後，選擇股息率超過4%、市盈率在8倍左右，淨資產收益率超過15%，分紅比例在40%左右的股票，預計企業業績增長率8%－9%（等同於GDP增長水平），加之公司市盈率未來5年存在向上估值修復的機會（從8倍上漲到行業中樞25倍左右，有2倍漲幅，按照5年平均來看，亦可實現年化收益率30%），則當前買入某些藍籌股的年化收益超過42%（4%＋8%＋30%）的可能性加大。但這類分析不適應盈利可能下降的某些行業，反而適應於業績降幅已經接近谷底的周期性行業。 |
