反觀中國經濟的高速增長，人口紅利起了關鍵作用。根據經濟學家蔡昉的研究，GDP增速的27%可以歸因於人口紅利。美國加州大學教授王豐研究得出的結論稍低，約為15%。隨著2013年人口紅利窗口關閉，中國人口動力帶給經濟增長的影響將從正面轉為負面。由此，按照較保守的估計，人口方面的變化有可能導致中國經濟長期增速降低1.5個百分點。
另一個重要因素在於中國出口增速很可能將會下滑。過去20年間，中國出口增速高達18%，目前已經高居世界第一，貢獻了超過3個百分點的GDP增速。目前出口占GDP比例高達25%，遠高於美國8%、日本15%等大國指標，未來繼續大幅增長的空間不大。按照我們的預計，未來中國出口增速可能只能維持10%左右的增速。出口不還意味著以出口增長為起點的產業升級換代及因其驅動的重工業化與城市化進程。一旦出口增速降低，中國的重工業化與城市化速度均將下滑。據此測算，出口增速下滑對GDP增速的影響可能達1.5個百分點。
還有一個重要因素在於中國負債率的提高。按照有些宏觀分析師的研究，截至2010年年底，中國政府負債高達29.6萬億元，占GDP比例已經高達73.9%，其中地方政府負債年均增速高達30%。債務快速增加虛增了經濟增速，降低了金融體系應對危機的能力。從國際經驗來看，未來中國債務累積速度的降低以及對債務問題的處理，可能導致經濟增速降低至少1個百分點。
其他影響中國經濟增長的因素還包括生產率增速降低、房地產投資需求降低、潛在的金融與政治風險等。綜合以上考慮，我們的量化模型預計未來中國長期增速有可能降低到4%－5%水平。按照4.5%的增速水平計算，中國需要花費40年才能追上美國經濟規模。考慮到20年後中國經濟增速還有可能再降低，40年看來並非悲觀估計，實際花費的時間甚至會更長。 |
