文章說，理論上，關於西班牙的協議稍微好一些。但這也只是表象。我認為存在三點障礙：
1. 向銀行注資是以達成有關實施共同銀行監管的政治協議為條件的。默克爾依然可以借此展開報復。不要期盼這方面能夠輕易取得進展。在銀行業構建一種共同制度是一件十分重大的事情，我懷疑10月份之前能否達成明智的協議。
2. 向銀行直接注資可能需要修改ESM條約。我知道這一點存有爭議。歐盟官員表示，他們可以通過下達絕對命令來落實這一點。但我不明白，既然ESM條約已經明確規定，ESM可以通過向成員國放貸幫助銀行融資，ESM又怎麼可以直接向銀行注入股權資金？ESM條約難道沒有提到這一重要細節嗎？德國聯邦議院（Bundestag）預算委員會主席似乎也認為現在有必要修改條約。
3. 新的安排和債券購買計劃一樣，依然受制於ESM的總體資金上限。我認為，一旦考慮到房市崩盤和經濟蕭條的影響，西班牙銀行最終需要的資金將超過相關計劃中的1000億歐元。ESM的負擔過重。
上周最重要的事情可能根本不是峰會上的協議，而是默克爾的聲明：“只要我一息尚存”，就不會有歐元區共同債券。我認為，這句話表明她並沒有嚴肅對待政治聯盟的問題，過去幾周她不過一直在空許口惠而已。她的戰術讓我想起上世紀80年代的“加冕禮理論”（coronation theory）：德國央行（Bundesbank）過去常說，可以接受貨幣聯盟，但必須等到建立起全面的政治聯盟以後。這和“絕不”是一個意思。我常懷疑，所有關於長期解決方案的討論都是詭計。現在，我們知道，看上去確實如此。
如果默克爾說到做到，在她有生之年都不會有歐元區共同債券問世，那麼歐元區將生存不下去。不發行歐元區共同債券，也不修改歐洲央行的政策，意大利和西班牙的債務——以及他們的歐元區成員國身份——都是不可持續的。周三如此，峰會結束後的今天還是一樣。 |
