鑒於QE3對美國經濟的提振作用不大，美國通貨膨脹也不會跳升，其對中國經濟的影響自然也是有限的。那麼，中國應該按兵不動嗎？不是的。中國經濟的病症機理與美國完全不同，在美聯儲不應繼續寬鬆的同時，中國決策層該盡快下決心實施寬鬆貨幣政策。
從實體經濟的角度看，8、9月份中國經濟可能見底。但這個所謂的見底很可能也只是說以工業增加值增速為代表的實體經濟指標結束雪崩下滑期，可能轉而在底部波動。但其位置如此之低，以至於難以帶動經濟真正復甦。如果工業增加值增速僅僅在10%左右甚至以下徘徊，GDP增速很可能維持在7.5%以下。更加關鍵的是，這一徘徊低回的時間段很可能較長。
從微觀經濟運行的角度來看，對中國經濟造成最大困擾的因素之一是金融抑制。寬貨幣政策是中國經濟重啟民間經濟所必需的——以降低存准率與存貸比的寬貨幣政策可以緩解金融抑制，幫助中國經濟中最具活力的民營中小型企業重啟增長引擎。
以此言之，降准的必要性超過降息。中國決策層感受到的更大壓力，更多是降息，這是因為國營經濟體是主要的信貸成本支付者，在經濟蕭條期，自然希望降息。但降息只是延長了清算過剩產能的時間，在經濟下行周期可以作為權宜措施實施。決策層擔心低成本信貸流向房地產等政策壓制對象，以至於降息遲遲未至。降息都沒有，降准自然也延後。但最終，中國需要降准。當實體經濟蕭條逐漸轉化為財政收入、失業、債務可持續性下降、呆滯賬、社會穩定等等壓力的時候，降准還是不得不做，只不過，越遲代價越大。 |
