中評社香港11月1日電／最近出版的央行行長周小川文集《國際金融危機：觀察、分析與應對》中談到，中央銀行通脹目標制選擇政策利率作為單一貨幣政策工具，其理論假設是貨幣政策傳導機制順暢，但現實的貨幣政策傳導與此存在差異，因此將政策利率作為單一的貨幣政策工具的想法面臨著挑戰。
香港商報報道，過去十年中，特別是隨著通貨膨脹目標制的採用，很多央行選擇使用政策利率作為貨幣政策的單一工具。
就政策本身而言，周小川提出，利率的零下界區間是個難題，是貨幣政策有效性降低的一個不可忽視的原因。一般認為，當政策利率需下調至接近零下界時，貨幣政策不再有效，還會出現流動性陷阱，貨幣政策工具便需要另有選擇。而且，通常在市場利率降至零附近時，市場可能出現囤積現金和惜貸行為。
考慮激勵金融中介
貨幣政策傳導的效果，還取決於金融中介的行為。周小川說，傳統的宏觀經濟模型並無考慮金融中介，即金融機構的行為。而實踐中，金融中介有時積極地把央行的貨幣政策傳導至實體經濟，有時則不願發揮這種作用，反而囤積現金，不擴大向實體經濟的信貸。
據此，周小川認為需研究的是：考慮應給金融中介某種激勵，並將此激勵政策納入央行的工具箱，並考慮如何使央行政策能給銀行部門和其他金融中介提供有效傳導的激勵。他同時提出，可考慮利差工具能否達此目的。
需建人幣輸出渠道
在人民幣方面，周小川表示，客觀上需要建立相應的人民幣輸出渠道，需要在貿易融資、對外投資等方面，使人民幣“走出去”有路可走。人民幣輸出的三種途徑分別是，一是經常項目下的常規輸出途徑;二是貿易融資;三是對外投資。
周小川指出，在工作推進上，願意先從出口方面考慮推動跨境貿易和投資人民幣結算工作，因為擴大出口，有助於增加GDP和就業。但是，前提是貿易對手進口中國商品時同意用人民幣定價、結算，且有足夠的人民幣。
因此，周小川認為，要讓海外使用人民幣，需要運用一些金融上的輸出機制。中國現在的情況和日本當年始推日圓國際化戰略時近似，中國需要有類似日本海外協力基金、輸出入銀行這些輸出本幣的機構。現在，中國進出口銀行、國家開發銀行等機構所開展的業務，就對人民幣在貿易、投資、結算方面的應用提供了一些支持。 |
