極度寬鬆的風險
伯南克的彙報雖然以經濟狀況開篇，但目的還是以經濟狀況的現實來闡述貨幣政策的合理。過去幾年間的高失業率和逐漸減弱的通脹，使得美聯儲需要為促進就業和穩定物價努力。在正常的情況下，美聯儲的政策調整是通過減少公開市場操作，使得目標利率——同業隔夜拆借利率下降。然而，自2008年12月份以來，這個目標利率已經接近零的水準，公開市場操作已經沒有什麼操作空間了，美聯儲也不得不改變政策工具。於是有了後面的幾輪QE。
從經濟數據來看，實行了4年多的寬鬆貨幣政策對經濟溫和復甦起到了作用，對增加就業也起到了刺激作用。只是從目前來看，美聯儲還在繼續購買資產，日益膨脹的資產負債表意味著美聯儲需要付出更多的費用和利息。伯南克並不是不知道這是在累積風險。
“寬鬆的貨幣政策帶來了一些潛在的費用和風險，委員會也在密切關注這些風險。舉例來說，進一步擴張的資產負債表會破壞公眾對我們在合適時間可以平滑退出的信心；同時通脹預期可能上漲，讓穩定物價的目標處於風險之中。”伯南克稱。
但是伯南克對於平穩退出有足夠的信心，他說公眾可以相信美聯儲有足夠的政策工具實現適時的平穩退出。
除此之外，長期維持低利率的另一個風險就是破壞金融穩定。例如，投資經理對低利率造成的低回報不滿意，於是為了實現收益而加大信用風險、期限風險和杠桿風險。
對於這類風險，伯南克認為，目前這種操作其實有利於經濟的恢復。“儘管寬鬆增加了特定類型的風險，但更重要的是，它加強了整個的經濟，鼓勵公司更多依賴長期基金，降低它們的債務費用。”
伯南克堅信在目前美國經濟的背景下，寬鬆貨幣政策是利大於弊的，現在還沒到退出的時候。
交給財政部的收益將銳減
極度擴張的資產負債表給美聯儲還帶來另外一個方面的影響，那就是聯儲的預算。美聯儲的收益按照美國聯儲法的框架，是需要交給美國財政部的。隨著美聯儲這幾年的操作，在低利率水準下，美聯儲憑藉擴大的資產賺取了較多的收益。美聯儲自2009年到2012年交給財政部的收益大約有2900億美元。然而，如果經濟如我們預期般繼續走強，政策性調節會相應減少，這樣交給財政部的收益也會減少。美聯儲的研究員認為，未來美聯儲交給財政部的收益可能會非常少，尤其在利率上漲很快的情況下。
這個問題也是聖路易斯聯儲主席James Bullard擔憂的，他上周表示，美聯儲的資產負債表已經大於3萬億美元了，就因為它為了降低長期利率實施的QE計劃。商業銀行在央行的準備金資產需要美聯儲支付利息，這一準備金的規模已經超過了1.6萬億美元。而且聯儲這一準備金的規模將繼續擴大1萬億美元，如果美聯儲繼續實施一年的購買資產計劃。
目前美聯儲為這部分準備金支付的利息率是0.25%，如果美聯儲退出寬鬆，按照2%的利率水準支付超過2.6萬億規模的準備金，那麼每年這部分準備金需要支付的利息就超過500億美元。
根據伯南克在這次報告中的數據，過去四年美聯儲每年平均向財政部轉移725億美元，如果這個數字減去上述在利率飆升情況下需要支付的500億美元的利息，那麼美聯儲交給財政部的收入會迅速下降到225億美元。這與美聯儲研究員預計的結果十分相似。美聯儲在未來交給財政部的收益減少顯然不利於美國財政減少赤字。
伯南克對美國減赤的擔憂可能對經濟復甦造成重大阻力。根據國會預算辦公室的預測，如果從3月自動減少支出開始，美國經濟增長率將下降0.6%。 |
