中評社台北9月29日電／近數月來，美國QE（量化寬鬆貨幣）政策退場之說頻傳，以致國際熱錢明顯撤出新興經濟體，因而國際金融市場動盪不已。但在這段期間中，人民幣匯率反而“牛氣衝天”，也就是持續升值，且再度創下對外幣值之新高峰。此一現象背後，大陸政府的盤算究竟為何，值得深入評析。
台灣工商時報今天社論說，在這一波國際金融震盪中，泰國、印度、印尼等新興經濟體因熱錢外流，其貨幣匯率明顯走弱，甚至一度狂跌。相反地，中國大陸人民幣匯率在此期間的表現，可說是“不管風吹浪打，勝似閒庭信步”，呈現一直穩健向上的走勢，並創下新高。
從大陸政府逐日公布的人民幣對美元匯率中間價來看，人民幣在這次中秋假期結束後首日，一舉升過6.15元（對1美元）關口。這是自2005年721匯率改革以來的最高位，合計比去年年底升值了約2.2%，而去年全年升幅僅0.2%。
近來人民幣匯率表現，頗有當年朱鎔基主政時的匯率政策風格。後者指1997年亞洲金融危機爆發後，東北亞、東南亞各國貨幣匯率普遍大貶，台灣也不例外。惟當時大陸匯率政策在朱鎔基主導下，成為國際金融圈的異數。
當時原本海內外金融圈普遍看衰人民幣，認為它非跟著大貶不可，一些國際炒家甚至已開始實際“做空”人民幣，給大陸政府帶來空前壓力。然而，時任大陸國務院總理的朱鎔基，始終在匯率上採取“硬頸”政策，一路堅持人民幣不貶值。
雖然大陸因此一度出口疲軟、經濟增長乏力，但撐到最後，人民幣匯率仍然維持在8.7元（對1美元）價位，沒有“屈服”。至1999年亞洲金融危機結束時，大陸有如打贏了一場國際經濟戰爭，頓時成為東亞經濟的主導者，並具有了“向日本叫板”的能耐。
由此可見，中國大陸匯率政策，實具有濃厚的“國家戰略”考量。當今大陸國務院總理李克強，在運作人民幣匯率政策時，自然也會強調國家戰略。而眼下這方面考量的內涵，和朱鎔基時代大不相同了。今天的戰略任務，已換成“為人民幣國際化保駕護航”，也就是要用強勢匯率政策，來支持人民幣成為國際貨幣市場上的要角，以改變國際上美元“一幣獨大”局面。這樣的戰略，其實頗有“向美國叫板”意味。
現在海內外金融圈已普遍認知，大陸為了支持人民幣國際化，一定會讓人民幣持續升值。這樣的看法，應該是符合事實。但我們也要提醒各方注意，人民幣強勢匯率未來會持續多久，仍要看大陸總體經濟條件能否一路支撐。設若今年全年GDP（國內生產總值）年增率，有望達到或超過7.5%之預設目標，及全年出口亦能實現增長8%的預定任務，則強勢人民幣匯率在短期內應不致“變盤”，並可能在今年底或明年初挑戰“6元對1美元”大關。
但中長期看，人民幣匯率走勢存在兩大變數，一是大陸經濟結構調整，二是人民幣匯率市場化。前者指大陸經濟充分轉變為“內生發展”型態後，出口重要性會降低，進口重要性會相對上升，因為屆時進口物美價廉的生產資材和消費品，比擴大出口來得重要。這將會改變大陸外匯供需態勢，也就是外匯需求顯著上升，外匯供給則趨於平緩，人民幣匯率因而難再一路升值。
至於人民幣匯率市場化，顯然是當前“李克強經濟學”經濟體制改革之重要內容。而在此一政策取向之下，人民幣匯價水平決定因素，將越來越受大陸外匯供需及國際貨幣行情之雙重影響，且匯價波動幅度也將越來越大。大陸政府對人民幣匯率的調節能力，亦將日趨淡薄，人民幣匯價勢將隨行就市，有升有貶。
總的看來，各方估測未來人民幣匯率走勢時，在看升之餘，仍應有一些逆向思維，亦即隨時查找那些阻止人民幣持續升值的因素，不宜片面地直認人民幣升值是持久不變的常態，對人民幣匯率“升值後拉回”的風險輕忽以對。後種態度，乃是人民幣理財的忌諱，與大陸關係密切的台灣金融業和企業界，尤應抱持高度危機意識。 |
