上述分析比較以後我們可以得到一個結論，中國在2010年以後連續13年季度的經濟增長下滑，是國際因素造成的，不是我們體制機制的原因造成的。
在國際周期因素影響而且國外需求可能會長期疲軟的情況之下，我們要維持經濟增長，當然更多必須靠內需，而內需第一個就是投資。中國有沒有繼續投資的空間呢，我覺得作為一個中等發達國家，我們還有很多很好的投資空間。雖然在我們經濟當中，出現了一些產能過剩的情形，但是我們作為一個中等發達國家，還有很多產業升級的空間，都是非常好的投資項目，這是第一點。
第二點，我們作為一個中等發達國家，這幾年基礎設施投資非常多，目前絕大多數的投資是連接一個城市到另外一個城市的投資，高速公路、高速鐵路、港口、機場，大城市裡的設施，包括地下鐵路、污水處理等等基礎設施投資目前還是嚴重不足的，而這些投資都會有很高的經濟回報率跟社會回報率。另外像環境方面的投資，內需要投資同樣是會有很高的經濟回報率和社會回報率。所以，跟發達國家不一樣，發達國家出現產能過剩就很難找到復甦的機會，我們是即使現有產能都是過剩的，仍然還有很多好的投資機會。不僅有好的投資機會，要投資就要有錢，我們有沒有錢，這些政府要扮演積極的角色，政府有沒有錢呢？根據統計，到2012年，我們政府積累下來的國債餘額占國內生產總值是14.9%，這是世界上極低的水平，各位要說我們不能只看國債，地方政府的這些債啊，地方政府通過投資平台所舉的債，根據審計署去年公布的數字是10萬億，占國內生產總值的比重是19.2%，這兩個加起來是34.1%，其他估算地方政府的債務是是17萬億，這樣兩項加起來47.6%。而日本整個數字超過200%，其他發達國家都是普遍超過百分之百，我們最糟的情況算也不過50%左右的水平，屬於極低的水平。
有一點不同，其他國家政府負債一般支持消費的，消費完了就沒有了，是真的負債，我們地方政府的負債是搞投資的，是有資產做抵押的，在這種情況之下，即使是47.6%的負債，當中有不少是有資產做支撐的，並不是說沒有問題，地方政府負債基礎設施投資是長期的，回報是長期的，但是我們經常是用銀行借款或者是影子銀行的短債來做投資，所謂期限不對稱的問題，這個問題只要中央下決心，地方債長債換短債就可以消除這個危機，搞一些緩周期的投資，或者產業升級，不僅地方政府和中央政府繼續用積極的財政政策空間相當大，民間的資金也相當多，只要中央能夠用積極的財政政策來撬動民間的投資，我想這個空間很大。 |
