自去年初以來，債市利益輸送案的查處風暴席捲了多家機構，多家銀行、券商、基金、信托等機構的固定收益部業務骨幹被查，債券發行和交易中的利益輸送等違法違規行為開始被揭開。其中，債券發行的一級半市場的腐敗，被市場認為是最黑暗和利益最為巨大的部分。
多位市場人士稱，2013年初銀行間債市交易商協會取消短融和中票的加點保護後，雖然“一級半”市場的套利機會被壓縮，但債市的尋租機會並未消失。發行腐敗的源頭還是審批制，監管部門的官員也可能指定券的分配。與代持、養券、倒券等二級市場“利益輸送”的行為相比，有的丙類戶“關係戶”在發行環節拿券的本事更令市場側目，被稱是“赤裸裸的搶錢”。因為金融機構正常價格拿不到券，就只能從這些關係戶手裡去拿券，後者甚至連本錢都不用出。
一位不願透露姓名的交易員向財新記者抱怨道，“和發行環節有關係的人才能拿到券。我們以正常價格拿不到，就只能從這種人開的投資公司（即丙類戶）手裡去拿。他們轉手就在一級半市場賺個價差，甚至一分本錢都不用出，讓你直接去繳款。他們有時甚至和承銷的券商一起玩，價格發得特別高。”
“和交易商協會相比，發改委更有實權。因為企業債發行一直是審批制，決定權在發改委。交易商協會採取的至少號稱是註冊制，發行時間相當程度上可由發行人自己決定。”一位債市的承銷商人士說。
業內人士指出，短融、中票發行機制相對透明，走商業銀行的系統流程，電子記賬，每筆發行交易都記錄在案，案件容易查；而企業債和公司債的發行，一般是券商通過個人拿券，沒有電子記賬。“企業債賣給誰了，給低價拿到券的人多少回扣，基本查無可查。”
此前，債券市場已有多人因借由丙類戶非法獲利而接受調查（點擊“閱讀原文”可查看此前封面報道：債市碩鼠）。自去年4月的債市風暴後，央行全面梳理了銀行間債市的多個環節，從丙類戶資格、債券發行、異常交易監測、信息披露、網上交易、DVP結算制度，一直到從業人員資格等，試圖全面再造債市交易規則，近期又推出做市商和投資者分層等措施，希望從監管倒逼機構加強內控，解決債市一對一詢價的道德風險。 |
