此外，IMF10月最新發布的《財政監測報告》（fiscalmonitor，下稱“報告”）也體現了事態的嚴峻。報告指出，新興市場目前吸收的來自發達經濟體的證券投資的比例快速擴大，從2002年的7%飈升至2012年的20%，這種更強的聯繫所帶來的後果是，資產價格變化和波動的同步性增強。低融資成本使金融風險在新興經濟體中愈演愈烈，2014年上半年的債券發行量已同比上升23%。然而，中國、巴西、印度、土耳其等新興市場的償債能力已有所下降。
可見，一旦美聯儲快速調整貨幣政策，其溢出效應不容小覷。報告認為，這種調整或使債券市場的期現溢價回到歷史基準水平（提高了100個基點），信用風險溢價恢復正常（信用風險定價調整100個基點）。這種衝擊可能使全球債券組合的市場價值下降8%以上，或超過3.8萬億美元。
“對於先進經濟體，雙邊和多邊互換額度安排能確保在出現壓力時獲得外幣融資，從而緩解過度波動；對於新興市場，在資本大量外流的情況下，一些國家可能需要將重點放在市場有序運作上。為了保持抗衝擊能力，新興市場必須更加重視國內脆弱性，包括一些國家銀行計提準備金做法、銀行吸收損失的緩衝水平較低。”IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯（JoséVinals）對新興市場如何防範風險建議道。
喘息之機：流動性得以維持
美聯儲將其資產負債表規模維持不變對新興市場正是一大利好。
彭博社發表社論稱，QE遺留給美聯儲的4萬多億美元資產今後可能依然會刺激美國經濟發展。在結束第三輪QE後，該行計劃將其資產負債表保持在創紀錄的4.48萬億美元規模。
美聯儲主席耶倫（JanetYellen）在上月的新聞發布會上表示，“美聯儲將資產負債表規模恢復至歷史水平可能要十年。”她指出，是否將持有債券再投資取決於金融條件和經濟前景。
此舉意味著市場流動性不會出現大幅逆轉，借貸成本或可維持低位，且通脹數據亦可更為接近目標，也在中國和歐元區經濟增速放緩之際為美國經濟提供支持。美聯儲持有的債券資產將限制公開市場的證券供應量，這將幫助抬高債券價格、打壓收益率。
“沒有QE我們照樣能活得很好，”美國前財政部長薩默斯（LarrySummers）近期表示，“當前10年期債券利率相較於開啟QE前更低。” |
