信貸周期－－不良貸款生成速度今年會見頂嗎？
在2014年，我們所追蹤的銀行不良貸款生成全部加快。2014年第三季度，折合成年率的不良貸款平均生成率已由2013年的50個基點升至90個基點。隨著中國經濟繼續放緩，我們預計今年上半年銀行不良貸款生成將繼續加快。我們預期今年第四季度時，中資銀行不良貸款平均生成率最高將達到150至160個基點，同時在整個2016年將維持在相對高位。未來2至3年，我們預計所追蹤銀行將累計生成5個百分點的不良貸款。
在銀行業務分布方面，我們預計信貸周期將繼續集中在華東地區以及高杆杆的公司領域。有鑒於此，從基本面角度看，我們青睞業務和貸款頭寸相對均衡的銀行（例如四大國有銀行）。除了基本原材料、批發／零售和製造等產能過剩行業外，我們認為，受經濟放緩和地方政府債務重組影響，地方政府融資平台和小微企業也是2015年的潛在風險地帶。為此，我們預計，對小微企業和地方政府融資平台敞口過大的銀行（例如民生銀行和中信銀行）今年將尤其容易遭受信貸損失增加的衝擊。
金融改革－－利率市場化進程將繼續推進
經過多年的推遲之後，利率市場化進程在習李執政時代似乎終於重新啟動。2014年，我們看到利率市場化取得了一項突破，中國央行擴大了存款利率的浮動區間，並發布了《存款保險條例（徵求意見稿）》。我們預計，央行和銀監會在2015年將繼續推進利率市場化進程。我們的觀點是，今年不排除會有幾項大動作，包括實施銀行存款保險制度，敲定銀行破產法，推出企業大額存單等。另外，我們還預計，中國央行在今年晚些時候將進一步擴大存款利率的浮動區間，浮動區間的上限將由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍，在2016－17年最終完成利率市場化。
金融改革對銀行業是長期利好因素，可以提高金融系統的資金配置效率。我們預計，政府加快改革步伐、實施改革措施的任何行動都將有助提振中國銀行類股的市場人氣。不過短期而言，我們的確看到銀行業務存在一些不利因素，尤其是在攬儲和資金成本方面。總的來看，我們青睞那些活期存款業務強勁的銀行，因為我們相信，在利率市場化導致資金成本上升之際，這些銀行面臨的壓力較輕。在我們的研究範圍內，農業銀行、建設銀行、招商銀行和工商銀行的活期存款占其存款基礎的比例最高。
存款積累－－股市上漲是拖累存款的潛在因素
2014年，中資銀行存款增幅出現系統性放緩。2014年第三季度，我們追蹤的銀行存款同比增幅放緩至8%，為7年多來最低增速。存款增長放緩一定程度上是受中國銀監會2014年9月發布的存款偏離度規定影響，該規定限制了銀行在期末粉飾報表中的存款數據。為抵消存款增長放緩及其對放貸的影響，中國央行放寬了存貸比計算方法，將部分銀行間存款納入消費存款的計算之中。我們估計這一調整將使銀行系統存款規模擴大人民幣5－8萬億元，將行業貸存比拉低3－5個百分點。
雖然貸存比計算方法的調整能夠暫時緩解銀行攬儲壓力，但我們仍認為存款增速進一步放緩是2015年銀行業面臨的關鍵風險。2006／07年的情況表明，在股市上漲期間，中國家庭會將資金從低收益率的存款轉移出來，大舉投入股市或其他股票相關投資產品，以獲取更高收益。因此，A股市場持續上漲可能破壞銀行業存款基礎的穩定性，削弱其放貸能力。在我們所追蹤的銀行中，民生銀行、中信銀行和交通銀行的存款業務表現最弱，也就最容易受到潛在存款遷移的衝擊。
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