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| 中國大部分的債務集中於房地產業 |
中評社香港3月3日電／資產負債表至關重要。這是肆虐全球的金融危機留下的最大教訓。資產負債表的變化影響著經濟表現，債務以樂觀與悲觀情緒交織的自我實現周期運行著。全球經濟已經對負債上癮。中國很可能將是下一個受害者。
英國《金融時報》2月24日載文《中國是怎樣對債務“上癮”的？》，文章說，如果我們思考當今全球經濟的資產負債表，那麼會出現四個問題。首先，漏洞是由什麼決定的？其次，目前漏洞出現在哪些地方？第三，各國是如何處理舊債務危機的後遺症的？最後，全球經濟能否應對新的漏洞？
從漏洞的源頭說起。在擁有自由化的金融業的經濟中，導致災難的往往是私營部門而非公共部門的輕率。房地產價格上升和抵押貸款增加導致了信貸繁榮。公共部門資產負債表的惡化通常是在危機發生之後。未能認清私營部門的無節制與公共部門借貸之間的聯繫都是故意的視而不見。
因此，在尋找新漏洞的時候，我們需要尋找債務陡增的經濟體。中國在這一點上“獨占鰲頭”，企業和家庭債務與國內生產總值（GDP）之比在2007年至2014年之間上升了70個百分點。如果我們再將金融業的債務計算在內，私營部門債務總額增長了111個百分點。再加上政府債務，這個數字是124個百分點。
中國的債務有幾個令人不安的特征。大部分債務增長都集中於房地產業。據麥肯錫咨詢公司稱，“影子銀行”—即在正規金融機構的資產負債表之外借貸—占據未清償債務的30%；大部分借貸都掛在地方政府的資產負債表之外的工具上；還有，最重要的是，債務的激增水平與經濟增長率並不匹配，而是恰恰相反。
這並不是說中國可能將經歷一場難以控制的金融危機。相反，中國政府具備遏制危機所需要的一切工具。但是，這的確意味著增長引擎即將被關閉。隨著經濟增速放緩，許多投資計劃將必須重新考慮。這種現象可能會從房地產業開始。但是並不會在那裡終結。在一個投資占GDP比例接近50%的國家，需求低迷（從而導致產出低迷）或許將比預期更為嚴重。 |
