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| 特朗普政府奉行的單邊貿易保護主義已成為遲滯世界經濟增長的主要威脅之一。 |
中評社北京1月9日電／當今世界正處於百年未有之大變局中，逆全球化、貿易保護主義、單邊主義盛行，大國政治經濟關係衝突加劇。如何認識2019年世界經濟走勢，正視不確定性，警惕下滑風險，是我們首先要研究的問題。
先揚後抑符合預期
經濟日報發表中國社科院習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心研究員、世界經濟與政治研究所所長張宇燕文章表示，回顧2018年，總體來看，世界經濟仍處於中速增長通道且主要經濟體績效差異顯著。美國貨幣政策回歸中性增添不確定性，諸如高債務高資產價格等長期問題持續積累並出現調整，部分新興經濟體脆弱性增加，特朗普政府單邊貿易保護主義政策引發的貿易摩擦已經對世界經濟產生多重負面影響，多邊及區域貿易體系進入深度調整期等等，共同提升了2019年世界經濟發生衰退的風險。
一年前在預測2018年世界經濟增長速度時，我們做出了比IMF略微悲觀些的估計，即增長3.6%。從某種意義上講，2018年的世界經濟可謂經歷了“過山車”。2017年下半年和2018年上半年的增長提速讓很多人對全球經濟增長非常樂觀，IMF在2018年兩次季度報告中都上調了預期至3.9%。然而隨著美國股市的大幅波動和特朗普政府發起的貿易摩擦，再加上因應對金融危機而不斷加重的各種痼疾，IMF在最近發布的《世界經濟展望》報告中，又將2018年和2019年的全球增長預測一起下調至3.7%。從主要經濟體看，報告預估2018年美國經濟增長是2.9%、日本是1.1%；在主要新興經濟體中，預估2018年中國經濟增長為6.6%，而近幾年表現搶眼的印度繼續保持7.3%左右的高增長，俄羅斯和巴西則要遜色不少，分別為1.7%和1.4%，南非雖然增速只有0.8%左右，但卻成功地扭轉了負增長局面。總體來看，先揚後抑的2018年世界經濟表現符合我們的預期。
影響今年走勢的幾個因素
文章分析，說到2019年的世界經濟走勢，主要取決於以下幾個因素。
影響2019年全球經濟走勢首當其衝的變量是美國貨幣政策的走向和調整速度。美聯儲的基本貨幣政策取向是回歸中性利率。中性利率是指一個經濟體在充分就業和價格低穩情況下的短期利率，這種利率水平對經濟增長既不促進也不抑制。隨著美國經濟的好轉，美聯儲逐漸改變危機後超低利率的經濟刺激政策，轉而進入回歸中性利率的加息軌道。2018年12月，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至2.25%—2.50%。這是美聯儲2018年內第四次加息，也是自從2015年12月美聯儲開啟本輪加息周期以來的第九次加息。據美聯儲估計，到2019年年底中位聯邦基金利率應為3.1%，這意味著美聯儲未來將至少兩次加息，才能達到中性匯率政策的標準。美國貨幣政策回歸“正常化”的原因是多方面的：美國2018年經濟增長為3%左右，而美聯儲估計美國的潛在增長率只有1.8%，其間的顯著差距說明美國經濟過熱；美國物價水平高過目標值，工資增速為近10年來最快，蘊含通貨膨脹風險；聯邦基金利率經過9次加息後僅有2.25%—2.50%，相對2.5%的CPI而言仍顯過低，並仍是構成資源錯配以及資產泡沫的一個重要來源。現有的利率水平顯然不足以讓美聯儲通過降息來迅速有效地應付下一次危機。當然，在美國經濟下行壓力加大的情況下，其放慢加息步伐也是可能的。
風雨飄搖的主要發達經濟體的股市，是我們思索2019年世界經濟走勢的又一個角度。美國股市經過近10年的大牛市後在2018年8月達到歷史高點，相對2009年低點，其股票市值大幅增長，遠遠高於同期美國名義GDP的累計增長額。在美國超級寬鬆的貨幣政策引領下，全球同期股票市值亦大幅增長，也大大高於同期全球名義GDP增長的累計額。2018年從年初到11月中旬，MSCI指數下降5.7%左右。導致全球股市在2018年大幅波動的直接原因是美國升息，而其深層次原因則在於經過多年的超低利率後積累起來的股市泡沫。股市繁榮的一個派生後果是加大收入差距，美國最富有的10%人口持有股票市值的84%，10年前這一比例是80%。伴隨美聯儲的進一步升息，2019年美國及全球資產價格進一步動蕩應該是大概率事件，美國股市出現10%至15%的調整不會使人感到驚訝。股市動蕩的後果除了直接通過財富效應影響消費支出外，還會提高企業的融資成本，並影響市場信心。當然，好消息是主要發達國家特別是美國銀行的杠杆率比較低，目前其自有資本與總資產的比率大約為11%。
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