中評社北京8月17日電／當地時間8月14日，美國30年期國債收益率被推至歷史新低，10年期國債收益率自2007年以來首次低於2年期國債收益率，3個月期與10年期國債收益率“倒掛”的情況已經持續了兩個多月。美債收益率曲線倒掛通常被認為是衰退的信號，當日美國三大指數出現大跌。
收益率曲線翻轉是否意味著美國經濟將陷入衰退，這是一個在美國已經持續很久的話題，但並未有明確的結論，顯示了市場的複雜性。按照統計，在過去45年裡，美國每次經濟衰退之前都會出現這種反轉。但是，統計也表明並非每次曲線反轉之後都出現衰退。因此，不存在必然的因果關係。
美國舊金山聯儲今年3月發布的研究顯示，期限利差是迄今為止最可靠的經濟衰退預測指標，在過去六十年裡，每一次美國經濟衰退之前都出現負的期限利差，即倒掛的收益率曲線。而且，負的期限利差之後總是出現經濟放緩和衰退（除了一次例外）。美聯儲的研究人員今年3月發布的研究顯示，隨著收益率曲線變得平坦，發生衰退的概率確實上升了。在最近六次衰退發生之前，模型顯示的未來一年衰退概率明顯上升。
但是，此次美國收益率曲線倒掛形成並不一定是因為經濟衰退風險導致的，這是因為，美國三大指數自去年達到歷史高點後因為貿易摩擦的原因，已經上下大幅波動兩次以上，今年以來，標普500指數今年已經上漲了18%以上，也就是說，美國股市處於高位，現在面臨貿易摩擦的問題，必然會降低投資者的風險偏好，導致大量獲利資金撤離。恰恰在這個時候，歐元區和日本國債收益率為負，那些從美國股市撤離的資金沒有其他去處，只能湧入美國國債市場，製造了收益率“倒掛”現象。
從數據看，美國經濟基本面表現良好，失業率維持在歷史低位，只是製造業存在放緩跡象。那麼，為什麼市場如此恐慌呢？主要是美國股指處於歷史高位，而全球貿易以及投資存在巨大的不確定性，加劇了市場的波動性，因此，投資者所謂的避險，是避開白宮貿易政策對全球經濟的衝擊。
美國經濟放緩的趨勢非常明顯，減稅政策帶來的刺激效應已經消退，而貿易戰對美國投資、製造的影響會逐漸顯現。貿易戰產生的負面效應可以從德國觀察到，8月14日公布的數據顯示，德國以-0.1%的二季度GDP環比增速排在整個歐元區最末，德國經濟衰退已成定局，在本月初德國30年期國債收益率首次為負。德國經濟依賴貿易，而中美則是它的兩大主要貿易夥伴，這使得德國成為貿易戰的首要受傷者。
次貸危機後的全球量化寬鬆潮流是G20組織與協調實施的，量化寬鬆政策退出也應該通過相互協調，通過一個較長的周期，配合結構性調整，完全可以順利退出。但是，貿易保護主義意外地打斷了全球協調的格局，引起了長達10年的長周期尾部的巨大風險，讓原本需要消化刺激成本的全球經濟出現巨大的震蕩，雪上加霜。美國不會逃過這場風險，而是會反噬自身。考慮到美國創下歷史新高的財政赤字以及企業杠杆率，考慮到美國貧富分化的加深以及民粹主義興起，長期看，美國幾乎難以逃脫一次更加複雜的危機。
現在，引發投資者焦慮的因素越來越多：貿易局勢、德國衰退、英國脫歐，以及市場對美聯儲貨幣政策有效性的質疑。考慮到美國將中國列入所謂“匯率操縱國”，因此，不管是德國衰退、美聯儲的猶疑，所有風險的根源只有一個，那就是全球貿易保護主義。美國在貿易方面的態度，使得投資者更加悲觀，美國的所作所為正在將自己的經濟拖進衰退的泥潭。
來源：21世紀經濟報道
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